孙悦:白糖2023/24年度国内产量和进口量双增　年内糖价或仍存下跌空间

6月13日，【导语】5月下旬国内制糖工作正式结束，因主产区广西增产，2023/24年度国内糖产量增长至近三年以来的最高水平。叠加进口糖成本下降导致进口量同比增加，2023/24年度国内白糖市场供应压力或仍在。预计9月底本榨季结束前，白糖价格下方或仍存一定空间。

　　2023/24年度全国糖产量同比增加

　　5月下旬云南最后一家糖厂收榨，意味着2023/24年度国内制糖工作正式结束。2023/24年度全国累计产糖996万吨，同比增加11.04%，也是近三年以来的最高水平。本年度国内增产主要因主产区广西糖产量增加。

　　主产区广西天气利于甘蔗生长，甘蔗及糖产量双增

　　广西作为国内白糖主产区，其糖料面积和糖产量均占全国的60%左右。2023/24年度广西糖料蔗种植面积1124万亩左右，同比增加4万亩，2023年下半年广西降雨丰富利于甘蔗单产提升，导致2023/24年度广西糖料蔗产量同比增加24.16%至5118万吨。虽然降雨天气一定程度上影响甘蔗糖分积累，2023/24年度广西产糖率同比下降0.7个百分点至12.08%，但得益于甘蔗入榨量增加，广西糖产量达到618万吨，同比增加17.27%。

　　配额外进口窗口打开，年内进口量同比增长

　　2023/24年度印度和泰国糖产量高于市场预期，对糖价利多影响转为利空，叠加巴西糖产量达到历史新高，国际糖价承压下跌。巴西4月迎来新的生产季，产糖进度较好，国际市场贸易流相对宽松，导致ICE原糖期货跌至近一年半最低点17.95美分/磅。国际糖价下跌直接导致进口糖成本下降，和广西糖价相比，2024年至今配额内进口加工利润一度增加至1400元/吨左右，配额外进口亏损收窄甚至进口窗口打开，国内进口积极性提升。

　　中华人民共和国海关总署数据显示，截至4月，2023/24年度中国累计进口糖312万吨，同比增加11.83%。最近一个月国际糖价在18-19美分/磅低位运行，配额外进口窗口打开，叠加下半年国内进口糖处于高峰期，预计2023/24年度国内进口量同比增幅或达到16%左右。

　　产量进口双增或导致年内糖价下方仍存空间

　　供需作为商品价格波动的主要驱动因素，具体到白糖行业，需求主要分为民用和食品工业，整体用量相对刚性，国内年均消费量在1400万-1600万吨；供应主要分为国产和进口，由于糖料作物种植以及进口量的不稳定，供应端变化存在较大的不确定性。

　　2023/24年度国内糖产量和进口量双增，导致白糖价格从2023年9月的7700元/吨高位回落，目前主产区广西南宁市场平均价格在6600元/吨。截至5月底，本年度国内糖厂工业库存量337万吨，同比增加65万吨。虽然糖厂榨季生产结束后进入降库存阶段，但库存同比增加，以及下半年进口糖存在增量预期，低成本进口糖源到货后国内进口加工糖价格存在下行预期，或导致国内糖厂走货存在一定压力，糖厂去库存进度或将放缓。整体来看，9月底本榨季结束前，受制于市场供应压力预期，预计白糖价格下方仍存在一定空间，考虑到本年度糖厂生产成本上移，预计白糖价格在6200-6300元/吨存较强支撑。