中金：维持理想汽车-W“跑赢行业”评级 目标价128港元

　　中金发布研究报告称，维持理想汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，维持美股/港股目标价33美元/128港元。当前市场对公司在AI的能力和长期战略，以及2025年纯电周期仍存在预期差。近日，公司召开理想汽车AI Talk活动，并更新在智能驾驶和理想同学App应用人工智能技术的最新进展，以及对企业在AI大趋势下发展的长期思考。

　　中金主要观点如下：

　　突破车企边界，目标全球领先的人工智能企业。

　　复盘李想的创业历程，从汽车之家做垂直领域的互联网开始逐步转型，意味着理想汽车并不会限定在垂直领域，而是以智能汽车作为核心硬件，再逐步泛化迈向AI企业。公司认为通用人工智能包含“增强我的能力”、“成为我的助手”和“硅基家人”三个发展阶段，公司自研的端到端和VLM基座模型，有望成为AI时代的操作系统+编程语言，从而实现商业化和功能落地上的先发优势。人工智能发展中，数据技术也为行业带来了新的革命，提高了企业运营各个环节的效率，公司目前在数据积累中保持行业领先。长期来看，公司规划实现将语言模型和空间智能整合为更大的VLA模型，从而获得在人工智能转型的领先优势。

　　坚定转型端到端，数据迭代能力行业领先。

　　本次AI Talk中预告，公司的高速城市全场景升级端到端+VLM的技术架构，并规划于12月31日全量推送AD Max用户。复盘来看，公司从2021年以来持续加大智驾研发投入，历经几次技术架构调整，注重探索行业的前沿技术与开拓能力边界，目前智驾已经进入行业领先梯队，智驾版本车型渗透率持续提升至60-70%，确立了下一步数据迭代的领先优势。长期来看，智驾水平正逐步成为车企核心能力，该行认为公司具备技术及数据优势，有望获得下一步L4阶段入场券。

　　发布理想同学App，实现从车机进入手机。

　　2023年6月，公司推出自研认知大模型“Mind GPT”，它以“理想同学”App的形式出现在车机中，支持通过自然语言交流、发送指令。数据角度，公司披露自Mind

　　GPT在理想汽车上线后，“理想同学”累计唤醒次数达23.8亿次，任务完成率96%，用户满意度96.2%。2024年，Mind PT升级至3.0，公司发布智能助手理想同学App，实现了大模型从车机进入手机。能力上，其知识问答能力和视觉感知能力表现良好，长期来看，该行认为有助于公司成为人工智能企业愿景。

　　风险

　　纯电车型不及预期；智能驾驶不及预期；市场竞争加剧。