创金合信基金甘静芸：底部弱修复阶段  高股息和困境反转板块具有相对优势

　　本周市场调整，年前呈现明显“缩量”特征，指数窄幅震荡，成交量收缩，红利风格占优，跨年后A股金融、科技、制造等板块集体调整。本周上证指数跌5.55%，沪深300跌5.17%，创业板指跌8.57%。中信五大风格普跌，成长风格调整幅度最大。申万一级行业，计算机、国防军工和通信等跌幅较大。

　　宏观层面看，市场并未显著新增利空，创金合信基金首席宏观分析师甘静芸认为跨年行情调整的主要原因是政策空窗期、强美元、特朗普上台预期、年初机构调仓行为等带来的资金压力。中央经济工作会议后，市场进入政策空窗期，年底降准降息落空，当下临近春节，增量政策预期也不强。叠加海外特朗普1月上台带来的海外政策的不确定性，强美元对汇率的压力，使得做多情绪有所下滑。她分析，短期调整因素来源于机构岁末年初的主动调仓行为，机构调仓布局2025年，而当前上市公司财报以及宏观经济数据预期整体仍处在底部弱修复阶段，高股息以及困境反转的板块具有相对优势。

　　国家统计局公布数据显示，2024年12月份制造业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，连续三个月保持在临界点以上。12月制造业PMI受季节性影响小幅回落，分项上，生产回落，扩张斜率放缓，需求分项延续回升，价格指数受国际油价等大宗商品价格回落影响，对工业企业利润的修复仍存压制。12月非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，景气水平明显提高，三大指数均位于扩张区间。建筑业和服务业商务活动指数均超预期，意味着2024年年底投资和服务消费需求在加速释放。

　　甘静芸指出，PMI数据作为相对先行的宏观经济晴雨表，连续三个月扩张，体现出宏观政策组合效应显现，但价格拖累以及企业需求回升的持续性仍有待观察，也印证当前宏观经济处在底部弱修复阶段，有待2025年财政、货币政策在内需和价格端的进一步发力。

　　近期指数层面的下跌，释放了春节前的部分调整压力。甘静芸认为，在3月两会召开之前，增量政策与经济数据处在相对空窗期，市场难有较大突破，大概率会维持箱体震荡的格局。调整震荡区间，杠铃策略大概率仍是较好选择，红利风格在此类行情中具有相对优势，另一端可考虑对后续主线的布局，如产业政策青睐的科技成长板块调整后的超跌反弹。指数向上或向下突破的决定节点或在今年两会对财政力度、内需刺激政策的确认，以及特朗普上台后关税政策对外需冲击的消化。