摩根资产管理日本央行7月会议快评：日本央行7月加息15个基点 披露未来缩减购债路径

7月31日，日本央行意外提升政策利率15个基点至0.25%，同时预计自今年8月以每季度缩减约4000亿日元逐步减少购债。 消息公布后，美元对日元汇率先跌后涨，上下剧烈震动达200个基点，日经225指数也出现先跌后涨，全日上涨1.49%．

经济数据改善助力加息

日本央行行长植田和男在记者发布会上表示，加息的主要原因是通胀走势符合预期。日本6月整体CPI报2.9%， 核心PCI报2.5%， 连续27个月高于目标值；日本央行认为产出缺口持续改善，近期强劲的春季工资结果或可逐渐转化为实际收入和消费者支出，有利通胀预期上升。本次会议将今年年底的整体通胀预测由4月会议的2.8%调降至2.5%， 但将2025年的整体通胀由1.9%上调至2.1%，维持2026年的增长预测。另一方面，日本劳动力市场保持韧性，6月失业率降至2.5%，出口和工业生产的改善，也有助于经济增长，6月份零售额扭转前期低迷的情况，同比增长3.7%超出市场预期，本次会议将2024年GDP预测从4月份的0.8%下调至0.6%，但对2025年经济增长预测维持1.0%不变。

资料来源：日本央行 数据截至2024年7月31日

缩减购债路径揭晓

自2013年启动大规模量化宽松计划以来，日本央行在资产负债表上积累了超过半数的未偿还日本国债，有效地控制了长期利率，但6月会议提出未来将逐步紧缩政策，慢慢退出市场，以便让私营部门重新掌控日本国债市场。日本央行行长植田和男表示，日本央行希望通过明确披露每个季度的债券购买计划，以便为市场提供更大的可预测性。

日本央行本次会议公布将每季度减少约4000亿日元的日本国债购买量，最终至2026年1月至3月的月度将日本国债购买量减少为3万亿日元左右，具体缩减细节如下：今年7月购买5.7亿日元，8至9月购买5.3亿，10至12月购买4.9亿，明年1月至3月购买4.5亿， 4月至6月购买4.1亿， 7至9月购买3.7亿，10至12月购买3.3亿，2026年1至月购买2.9亿。

日元汇率及日股展望

日本央行行长植田和男在记者发布会上表示，日元疲软是加息的因素之一，今年6月美元兑日元达到160时，日元空头达到顶峰，至7月初，套利交易势头依然强劲，但随着美国6月CPI下行超过预期，美联储年内降息预期上升，加上日本财务省进行汇率干预，日元走势出现转折，彭博数据显示，自7月11日以来，美元兑日元下跌了近4.2%。我们认为，在头寸调整完成后，美元兑日元或更多受到美国货币政策前景的驱动，而不是取决于日本央行的政策；除非日元大幅升值，日元套利交易的吸引力依然存在，因为日本的加息路径可能是循序渐进的。

股市方面，日本股市在7月初上涨后见顶，近期有所回调，部分也因为国际投资者面临日币贬值的风险；不过，预计日本企业的盈利可能出现稳步上调。彭博数据预测MSCI日本指数2024年的每股收益增长可达到和近13%，超过美国的10.5%和欧洲的4.1%。盈利增速上调不仅出现在受日元贬值提振的出口产业，利率上升的前景可能有助提振金融机构的利息收入，以及更多以国内为导向的公司的盈利提升；除此之外，日本公司治理的改善仍然是支持日本股市长期投资价值的关键因素：自去年东京证券交易所的指导推动，日本企业或改进其产品和运营，或释放资本并进行股票回购，以提高利润和股本回报率，推动股票估值回升；公司治理改善的持续或可维持日股对投资者的吸引力。

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