【申万宏源研究】转融券按下暂停键——证监会调整优化融券相关制度点评

专题：证监会重磅举措！7月11日起暂停转融券业务

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　　7月10日，证监会宣布依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。沪深北三大交易所快速跟进，集体宣布将调整融券交易保证金比例。

　　对此，申万宏源研究金融工程首席分析师朱岚（金麒麟分析师）表示，转融券业务暂时的告别，是监管层深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以期维护市场稳定，恢复投资者信心的逆周期调节手段；相信未来如时机允许，转融券亦会重回投资者的视野，并辅以更完善的政策和监管。

　　详情如下：

　　事件：2024年7月10日，证监会依法批准：1）中证金融公司暂停转融券业务，自2024年7月11日起实施，存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。2）证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

　　自2023年10月14日以来，监管层循序渐进地推进逆周期调节政策，包括限制券源、提高融券保证金比例、调低融券效率、降低转融券规模等角度，一方面坚定地打击违法行为，维护市场公平，另一方面也给业务部门和机构投资者一定的时间去适应市场政策的变化。

　　从数据上看，融券市场对权益市场的理论影响能力已然大幅下降。

　　1、2024年7月9日，融券和转融券余额分别为38亿元、296.04亿元，与2023年10月13日相比，分别下降63.66%、75.32%；同期融券和转融券余量分别下降36.47%、67.89%，两者最新值分别为61.71亿股和23.96亿股。

　　2、融券余额占A股流通市值只比从13%下降至0.05%，期间卖出额与 A股成交额之比下降至0.23%。近5日，日均融券卖出额约为15.37亿元，比2023年10月9日至2023年10月13日期间日均卖出额下降70.43%。

　　3、转融券余额中，按券种对应指数，属于沪深300、中证500、中证1000和中证2000指数的标的的余额占比分别为38%、32.07%、23.08%和2.5%。有转融券余额的标的中，转融券余额与标的总市值之比大于1%的仅有1只（最大值为1.07%，2024年2月6日时，该比值大于2%的有6只），有79.57%的标的的转融券余额与标的总市值之比小于0.1%。

　　4、根据证金官网的转融通业务月度统计表，2024年2月至5月，4个月的月均新合约融出金额断崖式下降，与之前的4个月比，月均金额下降31%；展期融出金额下降幅度相对略小，约为35.89%。2024年5月单月展期融出的转融券交易金额共792.2亿元，未来2个月，该交易额将迅速衰减。

　　转融券业务暂时的告别，是监管层深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，以期维护市场稳定，恢复投资者信心的逆周期调节手段；相信未来如时机允许，转融券亦会重回投资者的视野，并辅以更完善的政策和监管。

　　风险提示：本报告数据均来自公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差。本报告不涉及对未来走势的预测。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解融资融券的基础知识、风险等因素。报告内容仅供参考。