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界面新闻编辑 | 周鹏峰
今年上半年，A股市场上，低迷许久的保险股迎来一波小爆发，但H股则两级分化。
年初至7月4日收盘，A股五家上市险企中，除新华保险外均迎来上涨，其中中国太保以20.31%的涨幅冠绝行业。中国人保上涨8.88%，中国人寿上涨8.36%，中国平安上涨4.17%，新华保险微跌0.51%。
港股市场上述五家险企涨幅更为突出，年初截至7月4日收盘，中国太保大涨36.35%，中国人寿亦上涨双位数，达12.35%，中国平安涨8.74%，中国财险（人保财险）涨5.93%，新华保险涨3.42%。另外，中国再保险涨逾34%，中国太平涨24.26%。不过众安在线和阳光保险则经历了两位数下跌，其中阳光保险跌36.66%，众安在线跌25.45%。
部分保险股的回暖离不开资产与负债端的改善。展望后市，在需求与投资环境改善的利好下，市场人士对保险股走势持乐观态度。
资产负债端企稳 分红给力
今年上半年保险股的市场表现与投资端和负债端的表现息息相关。
今年前五月，在去年寿险预定利率转换导致的高基数下依旧收获正增长，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险合计实现保费收入为14563.59亿元，同比增长2.19%。
从全行业看，人身险和财产险2024年前5月保费累计增速分别为12.1%和3.0%，其中5月单月同比增速分别为12.8%和3.4%。受预定利率下调催化，寿险业务需求旺盛，5月单月同比增速达15.6%。
方正证券分析称，权益、利率、地产等全面改善，推动险企估值持续修复。一是权益市场回暖推动险企投资和利润改善；二是央行对长期国债收益率相关表态，长端利率阶段性回升，市场对利率企稳预期增强，险企利差损风险等边际缓释；三是地产政策边际松绑，险企投资资产质量及收益率有望改善；四是叠加险企今年一季度新业务价值保持快速增长，资产端改善、负债端稳增长驱动板块估值修复。
对于市场普遍关心的利差损问题，监管给出了定心丸。国家金融监督管理总局局长李云泽在2024陆家嘴论坛上表示，“去年，我们针对行业共性问题，引导调整保险产品预定利率，优化偿付能力风险因子，取得积极成效。我们将强化逆周期监管，完善偿付能力和准备金规制，拓宽资本补充渠道。”
有券商分析师向界面新闻表示，在保险公司面临负债端刚性成本上升和投资收益水平下降的情况下，利差损风险已成为影响该板块估值的关键因素。“不过从短期看，一些利好因素如房地产政策的改善、长端利率的企稳以及产品预定利率的下调都有望改善利差损风险。”
上市险企加入中期分红大军也给保险股的回暖增添了助力。6月，新华保险、中国人保、中国人寿相继发布公告称，2024年将实施中期分红。至此，除中国太保外，A股五家上市险企均已安排中期分红。
从过去的分红比例看，A股5家上市保险公司一直是分红大户，分红率普遍在30%以上。单以股息算，部分保险股的股息高于近期理财产品收益，相较于预定收益3%的储蓄险表现也有优势。
例如，中国平安股息率超过5.5%，中国太保、中国人保股息率也超3%。在港股市场，中国再保险股息率超8%，阳光保险、中国平安超7%，中国人民保险集团、新华保险股息率超6%，中国太保、中国财险股息率超5%。
方正证券认为，一方面，中期分红有利于平滑投资者现金流、增强投资者获得感，体现公司对股东回报的重视，以及管理层对公司经营发展的信心；另一方面，中期分红也响应了新“国九条”、《上市公司现金分红指引》等国家政策和监管导向。
有人欢喜有人忧，受港股流动性和市场情绪影响，部分保险公司上半年股价失意，其中阳光保险今年3月单月跌31.39%。通过信托计划重仓阳光保险的方大特钢在公告中指，2024年第一季度股价的较大波动预计主要受内资股转换为H股流通的影响。在方大特钢看来，阳光保险H股上市以来现金分红情况稳定且现金分红比例较高，具有较高的长期投资价值。
后市怎么看？
今年上半年部分保险股的回暖在下半年是否会持续？在采访中，市场人士均对未来保险股走势持乐观态度。
有市场人士向界面新闻表示，目前看长端利率有望阶段性触底，当前十年期国债收益率仍维持在2.23-2.24%的极低水平，结合央行的动作，市场预期长端利率的底线或位于2.2%附近。这可能引发保险资产端长端利率预期的阶段性反弹。
“保险公司的基本面也相对稳定，比如预定利率下调有助于降低负债端成本，寿险公司的新业务价值（NBV）持续较快增长。因此在当前的估值下，保险股还是具有吸引力的。”该人士进一步表示。
前述券商人士认为，地产行业步入调整期后，居民资产进一步向金融资产迁移。叠加市场波动下，储蓄险产品展现出的刚兑优势，未来人身险行业将在银保渠道和储蓄险共同作用下持续增长，这为保险业负债端带来长期增长的支撑，也会在保险股估值中体现出来。
