呼应监管推动资金入市，险资发声增配权益资产，机构测算将撬动数千亿级增量资金

　　蓝鲸新闻1月26日讯（记者 石雨）六部委联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《实施方案》）落地，激起市场千层浪。《实施方案》中对保险、社保、养老和企业年金的长周期考核首次做出明确规定，有利于引导以上资金加大权益投资比例，推动长期资金入市。

　　针对保险资金，《实施方案》从多个维度提出要求。一方面，明确引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，对国有险企全面实行三年以上的长周期考核，单年度ROE考核权重由50%下降至30%，三年到五年周期指标权重提升至不低于60%的水平。

　　针对第二批保险资金长期股票投资试点落地，《实施方案》明确后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。第二批试点拟定规模1000亿元，准备在春节前先批500亿元投资股市。

　　此外，在国新办发布会上，金融监管总局副局长肖远企提出，将进一步完善险资投资政策，力争每年新增保费30%用于投资股市，力争保险资金投资股市的比例在现有基础上继续稳步提高。

　　根据监管数据，截至2024年第三季度末，我国保险业股票和基金的投资规模分别为2.3万亿和1.8万亿，合计投资比例约为13.2%。而监管划定的权益类资产投资比例的上限为20%-45%，现实配置比例较监管上限仍有较大比例。

　　背后，业内分析，涉及资产负债久期匹配，权益资产对偿付能力的占用，以及权益波动对利润造成的影响等原因。

　　关于《实施方案》中政策的接连推动，则意在打通中长期资金入市的堵点，消除险资增配权益资产的障碍。

　　“一方面，考核周期拉长将减少保险行业中部分忽视风险的短期行为，从而助力行业健康发展；另一方面提升保险资金对短期波动的接受程度，有望引导险资增配权益资产，助力资本市场发展的同时降低利差损风险。而资产端的正是当前保险业的估值主线，担忧缓解后看好板块估值提升空间。”长江证券在研报中分析指出。

　　伴随着相关政策的落地，险资在权益市场的增配力度也将持续提升，多家保险机构已明确表示，将加大权益投资，助力推动资本市场高质量发展。

　　如新华保险表态，将稳步推进中长期资金入市，助力增强资本市场内在稳定性和抗风险能力。国寿资产表示，将秉持长期投资、价值投资、稳健投资理念，加快投资能力建设和投资模式创新，为实体经济增长和发展转型提供长期资本和耐心资本。

　　人保资产对蓝鲸新闻记者表示，人保资产将持续秉持长期主义和耐心资本经营理念，一方面，不断提升投资管理能力，强化产业研究深度，持续引导金融资源向关键领域聚集，助力实体经济发展；另一方面，积极探索创新，进一步丰富产品工具，拓展投资模式，陪伴优秀企业成长，增强资本市场稳定性与活力，助力推动资本市场的高质量发展。

　　究竟，将带来多少增量市场？

　　新年投资环境的变化需结合低利率、新会计准则以及产品转型的综合影响进行考量。招商证券研报分析，保险资金最主要的来源是保费收入形成的各项准备金，考虑到近年储蓄险销售热潮沉淀下来的续期保费较为稳定，预计2025 年保险业资金运用余额将延续两位数左右的增长。而在超长期国债收益率低于主流产品预定利率上限已成为常态的背景下，保险公司固定收益类资产配置难度加大，提高权益占比有望成为增厚投资收益的重要方式之一。

　　由此，根据招商证券测算，中观情形下2025年保险行业资金运用余额增速约为10%，对应规模约35万亿，若股票和证券投资基金占比提升至14%左右，对应增量约为7000亿。

　　大型国有保险公司在中长期资金入市的队伍中尤受关注，国泰君安证券以保费收入中保险服务费用-业务及管理费用作为每年可新增配置的资产进行计算，“预测大型国有保险公司2025 年‘新增保费’规模合计约为1.26 万亿元。根据发布会指引，若大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A 股，则预计可带来3788亿增量资金。”

　　长江证券研报则分析指出，考核周期之外，相对紧张的偿付能力及当前会计准则下权益资产对净资产较大的影响，一定程度上也是险资增配权益的障碍。若继续增加保单未来盈余计入核心资本比例至60%，进一步增加险资配置权益资产的能力与意愿，维持核心偿付能力充足率不变的情境下，权益配置规模可以增加约2957亿元，“考虑到波动性的限制，实际改善比例可能低于这一水平。”