硅锰：加蓬锰矿减量发运，硅锰价格快速上行

　　来源：国投期货

　　硅锰期货价格午盘后快速上行，原材料锰矿端今日消息称，Comilog对我国远期锰矿报盘减量50%~70%，价格环比2024年12月抬升0.2至4.3美元/吨度。基本面方面，本周日均产量继续小幅上行，叠加铁水产量持续下行，供应仍显过剩。我们判断主要原因为Comilog报盘减量对价格构成了驱动，导致盘面减仓上行。

　　1．加蓬锰矿进口量有所下行

　　从地理位置来看，比起加蓬与我国的海运距离，印度的距离更近，而且近年印度钢铁产量的抬升导致该国对锰矿的需求有所增量。从加蓬锰矿主要开采公司康密劳来看，把更多的锰矿出口到印度确实航运周期更短，而且成交价格相比我国更高。根据《铁合金在线》今日发布消息称：据平台了解，康密劳2月中国报价4.3，印度报价4.4，根据部分长协客户反馈，2月对中国发运量将对比常量减半甚至以上。

　　截止到2025年1月3日，我国锰矿港口库存498.1万吨，近期锰矿库存大幅下行，港口锰矿现货成交价格也逐渐上行，康密劳的远期锰矿报价继续抬升是在预期之内的。不过锰矿发运量下降或许对后期锰矿库存有一定消极影响，只从锰矿端来看，如果硅锰维持目前的产量水平，那么后期锰矿库存进一步下降是大概率的，从而锰矿的价格继续探涨是可预见的。

　　锰矿库存及矿种间价差（万吨/美元/吨度）

　　2．硅锰产量可否维持目前水平

　　从硅锰产量来看，目前产量水平较高，叠加需求水平处于季节性淡季，供应较为过剩。

　　硅锰周度日均产量（吨）

　　硅锰现货生产端维持小幅利润水平，不过锰矿现货继续涨价后，即期利润将有所收缩。而硅锰库存水平较高，硅锰价格较难大幅上行。由此来看，硅锰厂的加工利润将会被压缩，进而导致硅锰产量或有下行。

　　硅锰冶炼利润（元/吨）

　　3．硅锰库存仍然拖累价格

　　我们之前的报告以及2024年年度报告中对于库存的关注度是相对最高的，作为供需的结果，库存数据对价格影响较大。从目前的库存水平来看，从硅锰2410合约仓单注销后，仓单库存逐渐上行，铁合金产内库存也有一定上行，库存持续累增表明了供应持续过剩。我们判断后期库存水平仍将对价格构成较大拖累，会压制反弹高度，价格不宜过分乐观。

　　铁合金表内库存（吨）