上市首日股价大涨40%！布鲁可过度依赖奥特曼IP，平价能否续写新故事

　　华夏时报 记者 于玉金 北京报道

　　借着“谷子经济”东风，素有“中国版乐高”之称的布鲁可终于如愿上市。1月10日，布鲁可在港交所上市，开盘高开超80%，截至收盘，其股价涨幅回调至40.85%。高涨的股价显示了资本市场对于布鲁可的认可。

　　布鲁可在2022年之前一直处于亏损状态，直到2022年与各大IP达成合作，如奥特曼、变形金刚等，财务数据逐渐好转，并在2023年实现了扭亏为盈，不过在行业中，IP属于一本万利的生意，虽然布鲁可也有自身的IP，但热度并不高，能否成为第二个“泡泡玛特”也成为关注焦点。

　　超额认购

　　布鲁可披露的最终发售价及配发结果公告显示，其每股定价60.35港元。在公开发售阶段，布鲁可获5999.96倍认购，国际发售获38.6倍认购。

　　此外，布鲁可还吸引了多家基石投资者参与，包括景林资产管理香港有限公司、UBS AM Singapore、富国基金管理有限公司及富国资产管理（香港）有限公司，合计占发售股份的比例约为23.20%。

　　上市首日，布鲁可股价一度高开超80%。对此，盘古智库高级研究员江瀚在接受《华夏时报》记者采访时表示，“布鲁可的成功上市和高开，反映了市场对拼搭角色类玩具赛道的看好，随着消费者对玩具质量和体验要求的提升，拼搭角色类玩具因其可玩性强、配件丰富、IP多元等特点，受到了越来越多消费者的喜爱。布鲁可作为该领域的领军企业，其上市自然受到了市场的热烈追捧。”

　　布鲁可主要运营实体“布鲁可科技”成立于 2014 年，其早期以积木玩具为主要产品，直到2022年1月，布鲁可推出拼搭角色类玩具，并主要以盲盒销售，此后该公司业绩开始转好，并逐步进入爆发期。

　　2021年、2022年，布鲁可收入分别为3.30亿元、3.26亿元，但仍处于亏损状态，其经调整净亏损分别为3.56亿元、2.25亿元。直到2023年与众多知名IP达成合作，如奥特曼、变形金刚等，其才实现扭亏。布鲁可2023年、2024年上半年收入分别达到了8.77亿元及10.46亿元，其经调整净利润分别为7288.2万元及2.92亿元。

　　对于2023年经调整净利润由亏转盈，布鲁可在招股书中表示，“主要是由于我们于2021年至2023年的亏损持续收窄。”

　　“该变动主要是由于我们成功战略性地丰富了产品组合，纳入了拼搭角色类玩具。”布鲁可方面还表示，“更具体而言，我们继续扩大业务规模并执行以内容驱动的营销策略，这导致我们自2022年起的毛利率逐渐增加，而我们的各项经营开支占总收入的百分比逐渐下降。”

　　截至目前，布鲁可推出两个自有 IP，“百变布鲁可”和“英雄无限”；其还已从IP版权方或授权方获得约50个知名IP的非独家授权，如“奥特曼”“变形金刚”“火影忍者”“斗罗大陆”等。

　　如今，布鲁可已经成为中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业，其2023年实现约18亿元GMV，同比增长超170%。

　　奥特曼IP依赖症

　　“相信光的力量”，这句颇有号召力的口号，让不少消费者为奥特曼玩具、衍生品付费买单。

　　在布鲁可快速发展背后，奥特曼IP发挥着重要作用。2023年及2024年前6个月，布鲁可的大部分收入来自基于奥特曼IP的产品销售，分别占布鲁可收入的63.5%及57.4%。

　　布鲁可招股书显示，其于2021年与奥特曼的IP授权方签订授权协议，获得了在中国设计、开发、生产及销售奥特曼拼搭角色类玩具的授权，并自此一直维持良好关系，布鲁可在中国的奥特曼IP授权获延续至2027年。

　　布鲁可收入如此依赖一款IP也埋下了潜在风险。文娱产业分析师张书乐在接受《华夏时报》记者采访时表示，没有自己的核心IP，就成为知名IP衍生品的“包工头”，这种“奥特曼依赖”在国内二次元厂商中并不鲜见，此前卡游的奥特曼卡牌成长路线，也与之相仿。

　　“如果长期处于这种核心IP靠授权的‘奥特曼依赖’中，对于一个二次元公司而言，就等于生命线掐在上游手中，随时可能遭遇卡脖子问题，很难让人对其长期发展建立足够信心。”张书乐进一步表示，这种打法，可以被很轻松地复制，甚至可以是同一个IP下的不同产品形态授权，此前卡游恰恰也是通过奥特曼卡牌而崛起。

　　而为了减轻对任何单一IP的依赖，布鲁可一直积极扩展自身的IP矩阵。截至2024年12月，布鲁可的矩阵中拥有约50个授权IP，此外，布鲁可正就超过25个IP进行IP授权安排的磋商。“随着我们继续在不断扩大的IP矩阵下推出新产品，我们将能够减少对任何单一IP的依赖。”布鲁可在招股书中表示。

　　能否成为第二个泡泡玛特？

　　从去年11月开始，“谷子经济”在二级市场爆红，港股与A股的相关概念股纷纷上涨。最受关注的泡泡玛特，其股价从2024年年初（1月2日开盘价）的19.69元，上涨至年末（12月31日收盘价）的89.65元，涨幅高达355.31%。

　　布鲁可如今顺利上市也被视为借助了“谷子经济”的东风。而布鲁可能否复制泡泡玛特的成功，成为第二个泡泡玛特也引发热议。

　　不过，相比于泡泡玛特以自有IP为主要收入来源，布鲁可如上文所述更依赖于授权IP。

　　据记者了解，泡泡玛特此前旗下的IP分为三类，分别是自有IP、独家授权IP以及非独家授权IP，除了与外部艺术家签约，泡泡玛特也有内部IP原创工作室。在2023年，泡泡玛特将自有IP、独家授权IP合并为艺术家IP。

　　2024年上半年，泡泡玛特艺术家IP实现营收36.88亿元，同比增长70.4%，收入占比从2023年的76.9%上升至2024年上半年的81%。其中，经典IP如MOLLY、THE MONSTERS、SKULL PANDA分别实现收入7.82亿元、6.27亿元、5.75亿元，营收占比位列前三。

　　张书乐则向本报记者表示，“布鲁可如果不能让自有IP成为主打产品，就不具备对比泡泡玛特的特性。”

　　与万代、乐高等全球知名拼搭角色类玩具企业相比，布鲁可的GMV及市占率仍低。不过，相比万代与乐高，布鲁可的产品更具性价比，其产品的定价区间布局完整，主流产品价格在9.9元至399元不等，在每个价格带都极具性价比。布鲁可热销的大众价格带产品定价为39元，平价价格带产品定价为9.9元至19.9元。

　　东吴证券分析师张良卫认为，布鲁可产品平价的背后，是规模化量产的优势。

　　“拼搭角色类玩具开模成本高是行业痛点，如乐高新零件开模费用约4万—25 万欧元，加上前期打样、设计和量产费用，中小企业开发新品成本压力大；但布鲁可通过设计、研发、生产高度衔接的标准化系统，实现规模化高效产品上新，产品质量稳定且具有成本优势。”张良卫认为。

　　就业绩持续发展、IP发展等问题，记者采访布鲁可方面，截至发稿时，对方暂未回复。