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中金:维持蔚来-SW“跑赢行业”评级 目标价54港元

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中金:维持蔚来-SW“跑赢行业”评级 目标价54港元

  中金发布研究报告称,维持蔚来-SW(09866)“跑赢行业”评级,2024/25年Non-GAAP净利润不变,目标价54港元/7美元,均对应2024年1.5x

  EV/Rev,港股和美股分别较当前股价存53%/54%上行空间。公司于北京时间12月21日在广州召开NIO Day。

  中金主要观点如下:

  旗舰轿车ET9正式上市,行业首个量产线控转向。

  ET9售价为78.8万元,BaaS模式后售价66万元,同步发售的999台First

  Edition首发限量版,售价为81.8万元,目前公司指引首发限量版已经正式售罄,目前ET9整体订单符合公司预期。交付节奏上,ET9计划于2025年3月开启交付。整体来看,ET9集公司十二项全栈自研技术成果于一身,带来包括设计、空间、舒适、音响、智能系统、智驾、安全、三电、驾乘在内的九大创新旗舰体验,以机械架构为例,搭载的天行全主动悬架是行业内首个量产的线控转向。整体看,ET9较奥迪A8L和宝马7系等竞品车型体现了较强的竞争力。

  发布萤火虫品牌,进入高端小车市场。

  公司正式发布了全新打造的智能电动高端小车品牌firefly萤火虫,其品牌标识灵感来源于小巧灵动、能量满满、活力十足的萤火虫,主要面向自在自信、热爱生活的用户,并秉承“自在发光

  freedom to

  glow”的品牌精神。从能力基础来看,萤火虫依托于蔚来主品牌积累十年的研发、设计、安全标准以及智能化科技,有望在Smart和Mini等竞品中实现差异化优势。首款产品的预售价为14.88万元,并计划于25年4月正式上市,该行预计BaaS模式下售价有望实现进一步下探。

  2025年迎来更强产品周期,财务有望持续改善。

  乐道规划12月交付破万,并逐步具备单月2万辆的交付能力,公司指引主品牌12月突破2万销量,该行预计12月整体销量有望突破3万辆。展望2025年,公司有望迎来更强产品周期,目前规划ET9、萤火虫首款车型以及现有车型改款,均有望交付贡献增量。财务角度,伴随销量增长和降本,公司于3Q业绩会中披露规划蔚来/乐道毛利率分别有望逐步达15%/20%。

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