美国通胀超预期升温 市场后续将如何演绎？

　　新华财经上海10月11日电（葛佳明） 当地时间10月10日，美国通胀数据超预期升温，11月美联储利率路径再添变数推动美股走低。美国劳工统计局周四发布的数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，超出预期值2.3%；核心CPI同比上涨3.3%，超出预期和前值3.2%。

　　美国8月和9月通胀连续超预期，显示去通胀进程有所反复，与近期美国经济动能改善一致，但由于同期公布的截至10月5日当周首申人数在飓风冲击下超预期回升，市场降息预期不降反升。在数据大幅波动的情况下，美联储内部的“鹰鸽大战 ”或无法避免，也给市场带来大幅波动。

　　通胀再度变成棘手问题？

　　首先，能源价格9月持续下挫推动整体通胀延续放缓趋势。但是，由于当前中东局势的不确定性，未来油价或持续受到地缘政治影响造成，大幅波动可能成为常态。因此分析师表示，油价如果未来出现跳涨的情况，美国CPI通胀取得的进展将出现波折，促使美国对未来的降息路径更为“谨慎”。

　　与此同时，CPI数据中剔除掉食品和油价的核心CPI异常坚挺，且9月出现了反弹迹象。从具体的通胀分项数据看，房屋项通胀或有望持续下降，带动服务项通胀压力继续缓解，但运输服务和医疗价格却加速上行。

　　华泰证券首席经济学家易峘对新华财经称，美联储关心的商品和住房外其他核心服务反弹导致9月通胀超预期，环比增速大幅回升0.31%至0.55%，美国去通胀进程有所反复，后续将密切关注美国通胀回升的可能性和持续性。

　　通胀反复，叠加此前强劲的非农数据，或使美联储放缓降息步伐。中金公司在报告中表示，美联储或在11月降息25个基点，对未来的降息指引也会更加谨慎。

　　有分析师认为，运输服务和医疗服务的通胀压力主要来源于工资上涨，这或许会成为美国通胀面临另一层的潜在风险。

　　美联储内部分歧凸显

　　在美国9月CPI数据发布后，多位美联储官员发表讲话凸显内部的分歧。

　　在联邦公开市场委员会（FOMC）中享有永久投票权的纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，通胀率尚未达到2%的目标，但他有信心，通胀正朝着正确的方向前进。尽管存在小波折，美国通胀仍呈现下行趋势。劳动力市场的指标表明，劳动力不太可能成为价格压力的来源。

　　芝加哥联储主席古尔斯比奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）也于当天表示，最新的美国通胀数据基本符合预期，总体趋势显示通胀水平已经显著下降，其并不担心9月的CPI通胀报告高于预期。

　　但今年票委、亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）却表示，基于最近数据波动，对美联储11月是否应暂停降息持绝对开放的态度。伴随着博斯蒂克的表态，市场预期11月美联储不降息的概率短期内小幅回升。

　　后续市场如何演绎？

　　中金公司认为，美国仍将呈现高波动状态，延续震荡上行趋势，但风格将发生切换，从大盘成长转向价值和顺周期，即未来道指的表现或超过纳指。由于当下经济内生动能较强、叠加历史高位的财政赤字，降息周期更多呈现预防式和前置式，具体来说，分子端企业盈利有望获益更多，而估值抬升空间有限，更多利好顺周期风格。

　　从债市和汇市来看，9月通胀数据发布之后，10年期美债收益率一度上行至4.11%，尾盘回落至4.06%。美元指数也从100-101附近反弹至102.8附近。

　　华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为，美债和美元的走势背后主要是降息预期回撤，市场定价的年内美联储降息幅度，从9月20日的74.2bp降至最新的44.5bp，回撤约30bp。美债长端利率是否存在继续上行风险取决于美联储11-12月降息幅度是否从50bp缩减至25bp，这可能需要接下来非农和通胀数据继续大超预期，风险可能相对可控。

　　而对于美元指数的后续走势，除了自身的降息预期回撤之外，肖金川称，还有欧洲和日本央行表态转鸽等外部因素（除了日本央行表态，日本实际薪资也再度转负）。后续美元指数走势，可能还要关注欧日基本面和货币政策表态的边际变化。

　　编辑：马萌伟