烧碱：重心上移 空间有限

　　来源：国投安信期货研究院

　　结束了基差修复行情以后，烧碱价格开始企稳反弹，重心呈现胶着上移的格局。今日在化工品市场普遍交投心态低迷的情况下，烧碱主力合约录得2.79%的涨幅，位居化工品涨幅榜首，这主要得益于以下几个方面：

　　传统旺季需求有增加预期

　　今年以来氧化铝行业的利润率表现较好，氧化铝企业生产积极性较高，目前国内氧化铝运行产能已经趋紧于峰值。尽管如此，由于受到铝土矿持续偏紧的影响，加之配矿调试、赤泥排放以及生产线检修等因素频繁限制氧化铝产量释放，氧化铝产能利用率难有提升空间，9月份山东个别氧化铝企业因产能置换存在短期增加备货需求，对液碱需求量稳中小幅增加。

　　印染纺织行业来看，随着“金九银十”纺织品服装需求旺季的逐步来临，内外贸秋冬季品牌服装及部分商超刚需订单陆续开启询单及下单模式，市场略有升温。预计印染、纺织行业企业开工积极性提升，对液碱需求量增加。

　　9月进入传统消费旺季，粘胶短纤市场释放涨价信号，新一轮签单窗口开启后，下游人棉纱厂拿货积极性或将提高。8月底9月初粘胶短纤工厂将开启新一轮签单窗口，签单完成后工厂将进入平稳发货阶段。预计9月下旬新疆兴泰工厂检修结束，行业开工负荷率小幅提升，但粘胶短纤行业供应偏紧状态或不易改变，企业库存维持在偏低水平。粘胶短纤的旺季会持续到10月份，预计11月份以后粘胶短纤的需求会有所下滑。

　　水处理及部分化工行业对液碱需求量相对稳定；纸浆行业少量新增产能计划9月投产，对液碱需求量或稳中小涨。

　　综合以上各主要下游行业情况来看，9月液碱下游行业整体需求量会有所提升，但幅度比较有限。

　　库存低位压力不大

　　今年液碱装置开工率的高点在5月初，之后装置检修增多，开工率出现明显下滑，目前开工率在80%左右，较高位下跌了120个基点，国产供应量压力有效缓解。而需求端整体保持较为稳定的需求，且作为消费主力下游的氧化铝行业，保持高利润的情况开工积极性一直较高。而从出口端来看1-4月份我国烧碱出口由于海运费暴涨，欧洲需求恢复常态和内外价差倒挂的情况下，烧碱出口量同比明显下滑，但从5月份之后出口有所放量。综合以上原因，导致5月份以来烧碱厂内库存持续下滑。目前液碱库存压力不大，对于价格形成较强支撑。

　　华北盐田遭暴雨天气影响产量受损

　　8月26日晚至27日晨，山东潍坊、东营、滨州三个主要海盐产区遭遇暴雨和大风袭击，平均降水量均超过220mm，最大降水量高达320mm。此次降雨时间短，降雨量大，还伴随着9级以上大风，部分企业出现了大面积雨水倒灌、水漫坨台、溶化盐坨等现象，坨存原盐、池内存盐、滩存卤水损失巨大，房屋、池堰、盐膜、坨布、高低压线路和线杆受损严重。据了解，山东潍坊、东营、滨州三地海盐产能1304万吨/年，上述三地海盐产能约占山东原盐产能的54.24%。据山东盐业协会对受灾情况的初步调度，预计全省受灾盐企结晶池内和坨台化盐近100万吨，损坏塑苫池盐膜4万公亩以上，大量中高级卤水被冲淡，对原盐秋产影响巨大。由于卤水基础破坏严重，对明年春产也将造成一定影响。降雨天气或将造成秋扒时间延后，秋盐产出质量增加不确定性。另外，华北区域海盐盐田受损，四季度海盐供应或将减少，下游企业增加对进口盐采购数量。不过虽然盐田受灾，但根据各氯碱企业及盐场反馈，后市原盐仍相对充裕，对氯碱装置生产影响不大，但原盐价格存上涨预期，氯碱装置ECU成本增加，对液碱价格有一定支撑。

　　整体来看，9月份为传统的需求旺季，且目前近期库存下降较快，库存处于相对低位，对于价格形成较强支撑。另外华北盐田遭灾，原盐价格有所上调从成本端形成一定提振。不过，供应端来看，9月检修企业或较少，加之前期降负荷的氯碱企业预计多恢复正常开工，多数地区供应或仍较充足。从碱氯平衡方面来看，9月液氯价格预计上涨，氯碱企业盈利情况改善，对液碱挺价心态或偏弱。因此，液碱价格有支撑的情况下，也面临一定压力，整体价格重心上移空间较为有限。

　　国投安信期货

　　高级分析师  牛卉  期货投资咨询证号：Z0011425