上半年发行增长近130%，供给放量无碍二永债收益率下行

　　来源：财联社

　　今年，银行二永债发行放量，仅上半年发行规模即同比增长近130%。预计下半年二永债供给依然旺盛，但分析认为，二永债的信用利差中枢仍能下移。二永债兼具交易和配置属性，在高息城投债日渐稀少的情况下，二永债下沉成为一个不错的选项。

　　财联社梳理，2024年至今，银行二永债（二级资本债和永续债）已发行9498.50亿元。上半年，银行二永债发行7830.50亿元，而去年同期只有3413亿元。

　　7月以来，二永债发行热度不减，已有包括建行、工行在内的8家银行发行了10只二永债，规模合计1668亿元，涵盖了国有大行、股份行和城农商行。

　　图：7月至今发行的银行二永债

　　银行发行二级资本债或永续债一般用于补充资本，以满足监管要求的资本充足率水平。同时，二级资本债有赎回新发的需求。Choice数据显示，今年上半年，二永债偿还规模达4091亿元，而去年同期只有909亿元。

　　中信证券FICC首席明明曾提到，商业银行净息差压力不断增加，内生性资本补充乏力，需要发行更多的外源性资本补充工具。

　　综合考虑监管要求和2024年一季度资本充足率现状、二永债到期分布和获得批文情况，兴业证券固收首席黄伟平认为，下半年银行二永债的总供给可能会进一步走高，与上半年相比，净供给或整体保持平稳。

　　下半年，二永债的偿还规模仍有4800多亿元，其中三季度是偿还高峰。

　　尽管二永债供给旺盛，但在今年“资产荒”的演绎下，其收益率依然显著下行。华西证券固收首席姜丹指出，2024上半年，银行资本债表现优于同期商金债、信用债。

　　图：今年二级资本债收益率走势

　　华西证券的研报数据显示，隐含评级AA及以上的城农商行，收益率在2.5%以下的二级资本债占95%，银行永续债占86%；AA-及以下的品种，还有一部分收益率能够达到2.5%。

　　对于二永债的配置，多数分析人士都认为供给的放量不会影响二永债的收益率走势，同时在高息城投债日渐稀少的情况下，二永债下沉成为一个不错的选项。

　　华福证券固收首席徐亮统计，过往二级资本债发行规模较大的月份，其5年期AA+和AA品种的收益率相比其他月份并未出现明显抬升。一级市场发行得多，二级市场相应地成交量也增加，二级资本债因其相对较高的流动性成交表现更加明显。

　　黄伟平指出，在城投债缩量特别是高收益城投债迅速萎缩的背景下，银行二永债逐渐成为基金和理财等机构进行资产配置再选择的重要方向。考虑到下半年债市依然处于低收益率环境，资产荒大逻辑可能延续，预计银行二永债信用利差中枢可能出现系统性下移。

　　尽管部分中小银行资质相对较弱，但姜丹认为，在尚未出现新的票息资产的情况下，银行资本债下沉来获取票息是有必要的。银行资本债与利率之间的联动性逐渐增强，已经成为交易属性最强的信用债品种，需区分出哪些城农商行适合交易，哪些适合配置获取较高票息。

　　就交易和配置属性的区分，华创证券固收首席周冠南认为，经济发达、银行经营稳健的城农商行二永债的底仓价值仍在，利率震荡过程中可逢高配置；而高等级二永债仍可博弈波段操作的交易机会，关注利率波动、机构行为。