投资经理手记：上半年公募基金市场盘点

　　公募基金资产管理规模在2024年再创新高。基金业协会数据显示，截至5月底，公募基金规模合计31.2万亿元，比2023年底增加3.6万亿元，产品数量接近1.2万只。细分比较来看，增量规模主要来自债券基金和货币基金：“资产荒”背景叠加债券市场上半年的较好表现，债券基金增加近1.15万亿元， 货币基金增加近2.4万亿元。权益类基金规模总体稳定，但主动管理产品规模因赎回及净值下跌而下降，以ETF为代表的被动权益产品则增长明显。QDII基金规模近半年亦小幅增长。

　　今年以来，10年期和30年期国债收益率持续下行，推动长端利率创历史新低。在基本面未发生明显转向和国内“资产荒”共同主导下，资金涌入债券市场，债券型基金无论是发行端还是产品业绩均呈现大热趋势。Wind 纯债债基指数上半年收益率2.16%，混合债券型二级指数上涨1.46%，转债债基受权益市场拖累和临近半年底转债市场调整影响，下跌0.85%。下半年从“资产荒”、经济基本面、政策面和资金维度，债券基金行情有望延续，但在央行审慎市场干预和财政力度加码的政策环境下，波动风险加大。

　　2024年上半年，A股市场总体呈现震荡调整态势，风格分化。上证指数下跌0.25%，沪深300微涨0.89%，创业板指下跌11.00%。受此影响，权益类公募基金上半年总体表现不佳，且业绩分化明显。Wind偏股混合型基金指数下跌5.33%；而去年表现优异的小盘风格量化基金，在今年严监管的市场环境下，跌幅较大，Wind小盘风格基金指数上半年下跌20.64%。主动权益类基金，全市场4400多只产品中，仅大约32%的产品上半年实现正回报，且首尾收益相差约为69%。表现较好的基金主要聚焦优质高股息标的，或重仓人工智能、资源周期等板块；而重仓小市值股票或计算机、医药生物、传媒等板块的主动权益基金，表现较差。从政策、盈利和估值等多个维度来看，红利资产仍是市场上确定性较高的权益配置方向，但是随着近期资金持续涌进，拥挤度明显提升，“抱团”风险值得警惕。港股尤其是科技股的中长期配置价值明显。

　　QDII基金上半年总体表现不错，但分化也比较突出。截至6月底，Wind QDII基金指数上半年收益率6.8%，表现较好的产品主要重仓美国科技巨头，而集中于港股医药的基金则亏损较大。作为QDII基金的一个子类别， QDII债基越来越受到投资者的青睐：一方面，从资产配置的角度，QDII债基因为与其他大类资产相关性较弱，而吸引境内财富客户；另一方面，在通胀趋缓和美联储大概率步入降息周期的市场环境下，以美债尤其是短久期债券为主要配置的QDII债基，投资的安全性和收益的确定性均相对较高。      

　　(作者：摩根士丹利基金管理（中国）有限公司多资产投资部 武国利)