界面新闻记者 |
2024年下半年行情已经开启，上半年国内资本市场股债跷跷板效应再现。债券市场持续走牛，而股票市场则是分化加剧波动加大，结构化行情依旧明显。
展望下半年，资本市场又将出现哪些变化？如何把握大类资产配置？股债配比需进行怎样调整？为此，界面新闻记者采访了6家资管机构。机构认为，A股估值处于历史低位，随着经济边际改善，基本面较好的龙头股有望带领市场迎来估值修复。债市整体风险不大，但短期可能出现盘整。
A股：“向下有底、平衡待破”
平安信托：下半年资金面和基本面或迎来积极变化，市场中枢有望再上新台阶。以万得全A（除金融、石油石化）指数构建的股债性价比指标仍在均值以上两倍标准差附近徘徊，这表明当前股市估值仍处于历史上的极低水平，未来A股大幅调整的风险已明显收敛。
厦门国际信托：当前股票市场处于“向下有底、平衡待破”的状态。今年以来，监管层一再强调要坚决防止系统性风险，体现了政策维护股市的坚决态度。当下股市系统性风险较小，向下空间相对有限。
财通资管：总体上看，当前宏观环境与2019年比较相似，下半年的结构性行情仍值得期待。海外主要经济体处于库存低位回补阶段，外需基本稳定是当前宏观的主要支撑，有利于国内出口链的持续景气。国内二季度开始的宏观经济整体呈现出“量基本稳定+价温和回升”的特点，带动名义GDP增速逐季回升，决定资产定价的是名义GDP弹性，但弹性仍然取决于政策加码的力度。
A股哪些板块需要重点关注？
中航信托：股市仍然坚定配置大市值核心央企和周期股龙头，淡化消费板块和小市值板块。监管政策对量化交易采取收紧态势难以改变，而量化产品主要投资于小市值股票，这种情况下小微盘股票走势仍然较弱。同时，监管部门对上市公司财务造假等违法行为采取持续高压态势，这对业绩较差相关公司股价也较为不利。
陕国投资管：以“红利+科技成长”哑铃配置结构为例的、聚焦新兴行业板块的配置策略将具备明显优势。
东方红资产管理：建议寻找供需格局改善较快的低估值板块进行配置。
财通资管：下半年可重点关注三大配置方向：首先是一季报后盈利预测逆势上修或较平稳品种，以资源、红利、电子、家电、机械的部分行业为主；其次，继续关注“出清期”的行业，包括电子、石油石化、地产、家电、建材等；最后，美国新一轮补库周期有望带来出口链的持续景气，有望受益的产业包括TMT、上游原料、部分成品等。
债市：长期风险不大，短期或进入区间盘整
陕国投资管：在此前较平缓的复苏进程和诸多指导性政策之下，城投化债进度加快、地产行业优化平缓、传统行业增量有限，债券市场的供给节奏一度放缓；另一方面，在投资者旺盛的配置需求下，债券市场呈现供需错位，债券市场利率下行趋势或仍将阶段性延续，但是应注意长端利率反弹的风险。
中航信托：债券收益率处于底部区间，但从债券的基本面看，其收益率仍难以上行，但下行空间也非常有限，大体上处于底部横盘。但到了三季度以后，随着股指上行，股债之间的跷跷板效应显现，债券收益率会有明显上升，债券市场会有阶段性的难熬阶段。
平安信托：从长期看债市风险并不大，但是当前点位债市还是有调整可能。债市或整体进入低利率、新均衡阶段，进入区间盘整行情。由于信用利差当前已相对微薄，债券策略应控制组合久期，谨慎下沉信用资质，通过收益来源的多元化、分散化抵御利率风险、控制信用风险。
东方红资产管理：随着债券收益率的持续下行，债券资本利得的预期空间不断压缩，未来收益更多源于静态票息。警惕经济复苏带来利率上行的尾部风险。
厦门国际信托：近期一些低价可转债下跌，主要源于大家对于这些低价转债可能存在的未来正股退市困难以及到期不能兑付情形的担心，是股价下跌和信用风险担忧双重因素共振所引发的基于信用逻辑的“出清”。历史上每次转债短期内的大幅调整都是很好的介入点。如果股票市场逐步企稳或市场对转债信用风险的担忧弱化，则可转债将迎来短期快速的估值修复。
境外及商品市场：关注海外债券市场
陕国投资管：美国经济的表现长期左右全球资本市场。2024年是美国的“大选年”。同时，美国财政支出的变化也将进一步影响美债供给预期及收益率情况。当前，美债自身及境内外利差带来的“点心债”等投资机会仍值得关注；权益类方面，美股当前的趋势性仍在，特别在新一轮全球“科技革命”的浪潮下，算力、人工智能等板块表现良好。
商品方面，叠加诸多因素，商品波动预期加大，近两年的波动下行环境有望结束，CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy，商品交易顾问策略）正迎来布局时机。
东方红资产管理：美国经济仍具韧性，通胀存在二次上行风险，降息仍需耐心，谨防尾部风险突袭。当前美股陷入两难，虽然拥有AI热点但整体估值昂贵，并不是最好的选择。海外债券市场静态收益可观，但要提防降息预期来回震荡。
商品方面，对贵金属较为乐观，工业金属方面关注供给受限的品种，跟踪需求的变化去把握交易性机会。
