长城基金：跨季资金平稳，债券收益率持续下行

　　上周基本面数据较为平静，政策方面，北京放松地产政策相关消息对债券市场影响较为有限，临近季末，市场更为关注的焦点是资金面的波动。随着央行公开市场大幅投放流动性，市场短期内不存在看空阻力，债市长短端均表现强劲。

　　当前基本面弱预期以及资产荒仍为债券市场带来支撑。市场走势已隐含对未来政策利率下调的预期，随着短端利率与资金价格倒挂，如短期政策期待落空，市场可能存在一定调整风险。相对而言仍看好信用类资产，包括中短期限的城投债、“二永债”等品种。

　　1． 资金面：

　　6月最后一周DR007运行在2.01%~2.17%的区间，跨季窗口相对前一周资金利率抬升明显。公开市场全周累计净投放3520亿元，显示央行呵护资金面力度较大，使得资金利率反弹幅度较为有限。

　　银行间质押式回购加权利率（%） 

　　2．现券市场：

　　（一）同业存单：存单利率大幅下行，相比前一周下行约7bp，其中一年期AAA存单利率突破4月份前低，下行至1.96%，三个月AAA存单收益率下行至1.8%以内。主要是因为跨季资金宽松使得多头情绪高涨，资产荒延续。

　　同业存单收益率走势（%）

　　（二）利率债：上周地方债发行减少，叠加利率债到期量上升，利率债净供给环比下降。二级市场方面，跨季资金面宽松叠加股市震荡使得债券投资情绪高涨。10Y国开大约下行5bp，1Y国开大幅下行约8bp，期限利差走阔。

　　10年期利率债收益率走势（%）

　　（三）信用债：跨季资金面平稳均衡，非银“钱多”格局延续，信用债收益率普遍下行，但幅度小于无风险收益率，信用利差被动走阔。城投债2-5年AA-品种表现较优，拉长久期下沉特征较明显。

　　信用债收益率走势（%）

　　3．可转债：

　　中证转债指数上周表现优于权益，全周上涨0.46%。截至6月28日全市场转股溢价率均值73.89%，环比变动4.45%；纯债溢价率均值14.09%，环比变动-0.18%；纯债到期收益率均值-8.69%，环比变动-3.87%。

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