央行最新出手！呵护春节流动性

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　　为保持银行体系流动性充裕，2025年1月中国人民银行（下称“央行”）以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了17000亿元买断式逆回购操作，分别为3个月（91天）12000亿元、6个月（182天）5000亿元。

　　1月份，央行中期借贷便利（MLF）继续缩量续作，全月净回笼7950亿元。尽管央行阶段性暂停公开市场国债买入操作，但综合买断式逆回购操作来看，1月央行净投放中长期资金9050亿元。2024年四季度以来，央行每月开展的国债买卖、买断式逆回购的总操作量均大于MLF到期量，保障了市场流动性状况充裕。

　　虽然央行自1月起已暂停开展公开市场国债买入操作，但市场专家认为，未来央行将继续实施较大规模的买断式逆回购操作，保持市场流动性合理充裕。

　　释放中长期流动性

　　公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作分别是央行在2024年8月、10月落地的新设货币政策工具。

　　往年年末，央行通常以加大MLF操作的方式供应流动性。但随着过去一年央行在健全市场化利率调控机制方面迈出实质性步伐，MLF操作已更加市场化，MLF利率已不具备政策含义。目前，央行已连续6个月缩量续作MLF。

　　新的货币政策操作框架下，央行流动性投放渠道更加多样。2024年10月以来，央行在持续缩量续作MLF的同时，也通过公开市场净买入国债、买断式逆回购等操作，实现了每月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。

　　央行通过运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对更短，利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，与金融业整治手违规手工补息、同业活期存款自律等打出一套“组合拳”。

　　自去年10月起，央行已开展了5000亿元、8000亿元、1.4万亿元、1.7万亿元买断式逆回购操作，操作规模逐月加大。市场专家普遍认为，未来央行还会持续开展买断式逆回购，替换MLF，推动MLF余额持续下降。

　　熨平春节假期资金面波动

　　从操作期限看，此次开展两个期限买断式逆回购操作将分别于2025年4月下旬和7月下旬到期，可完整跨过春节因素对流动性的影响。实际上，央行自去年10月落地开展的买断式逆回购操作都将在春节假期后到期，将有力熨平春节假期的资金面波动。

　　在1月15日9950亿元MLF到期，季度月份照常进入缴税高峰期以及临近春节假期银行现金投放力度加大等因素影响下，1月中旬开始市场资金面陡然紧张。银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）自1月13日至24日以来持续处于2%以上水平。截至1月27日，DR007依然维持在1.8%以上，显著高于政策利率。

　　开年以来，央行接连释放出防止资金空转、防范利率风险和稳汇率的信号。1月3日公布的央行货币政策委员会第四季度例会明确提出要“提高资金使用效率，防范资金空转”。为避免债券市场波动加剧，年初以来央行持续加强宏观审慎管理，多次提示债市风险，强化市场监管，并阶段性暂停国债买入操作。面对美元指数走强下的人民币汇率贬值压力，央行已及时启用宏观审慎管理工具，多措并举稳汇率。民生银行首席经济学家温彬指出，近期央行投放相对较少，资金供需存在错配，主要是出于对上述三个因素的考量。

　　尽管央行阶段性暂停开展公开市场国债买入操作，但东方金诚首席宏观分析师王青此前在接受证券时报记者采访时表示，未来央行将继续实施较大规模的买断式逆回购操作，保持市场流动性合理充裕，资金面持续大幅收紧的可能性不大。

　　责编：叶舒筠

　　校对：王锦程