富达基金聂毅翔：预计今年海外资金将回流中国市场

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　　“A股估值无论是横向还是纵向对比都处于较具吸引力的水平，加上中国资产在全球投资者的资产配置中仍然显著低配，以及与全球其它资产的低相关性，预计2025年海外资金将回流中国市场，增加对中国核心资产的配置。”近日，富达基金投资主管聂毅翔在“轻舟必过万重山”——《首席连线》2025年跨年市场展望专题节目中表示。

　　对于2025年的A股市场，聂毅翔持谨慎乐观的看法。具体板块上，聂毅翔分析称，较为关注受到政策扶持的科技、高端制造、消费和医疗保健等行业，尤其是科技创新和内需两大方向。中国的科技和先进制造业在全球具有领先竞争力；另外，在人均GDP长期向上的趋势下，消费需求将有显著提升空间。

　　聚焦中国经济，聂毅翔认为，尽管在地缘政治的博弈过程中，中国经济发展会面临一定挑战，但中国经济的政策取向和发展模式具有较强的独立性和自主性，经济走势主要还是受国内政策与内生动能影响，稳定的宏观政策将是影响2025年中国经济发展的关键。

　　中国经济独立性增强

　　从全球经济来看，聂毅翔表示，富达对美国经济的基本预测从软着陆转为通胀回升，并预计美国将从以超常增长支撑全球经济转向着重国内发展的保护主义者。

　　“刺激增长措施配合宽松财政政策或将推高通胀水平并降低美国经济衰退风险，因此经过重新评估我们认为当前处于经济周期的中后阶段。但其他主要经济体，将不得不应对美国贸易和行业政策的转变。这有可能影响其自身经济增长前景，并随着外部需求放缓对国内通胀造成下行压力。”聂毅翔说，上述这些分化或将支持美国2025年经济增长。

　　聚焦中国经济，聂毅翔认为，尽管在地缘政治的博弈过程中，中国经济发展会面临一定挑战，但中国经济的政策取向和发展模式具有较强的独立性和自主性，经济走势主要还是受国内政策与内生动能影响。

　　聂毅翔进一步表示，中国正在探索一种稳健且更可持续的增长模式，更加聚焦国内消费和高端制造业。中国制造业特别是新兴产业正在稳步升级，资本支出和外部需求上升为整体增长提供了支持，消费出现回升，但具体发展路径仍有待观察。2024年底中央政治局会议释放政策转向信号，预示了政府决心采取行动提振内需，措施涵盖稳定房地产行业、缓解地方政府债务、提振股市和消费者信心等方面。

　　“稳定的宏观政策将是影响2025年中国经济发展的关键。”聂毅翔总结说。

　　对A股市场谨慎乐观

　　“整体而言，我们对2025年A股市场持谨慎乐观的看法。”聂毅翔表示。

　　具体来看，首先，政策方面，聂毅翔说，面对目前的挑战，中国政府从去年9月底以来出台了一系列刺激措施。特别是去年12月两项重要会议对经济的布局及政策取向，其中有部分超出市场预期的表述，凸显了政策制定者对于支持经济增长的决心，提振了投资者信心。

　　流动性方面，中央经济工作会议提出实施适度宽松的货币政策，这也是14年以来首次重新提出。“我们可以看到中国的货币政策支持力度还在继续加大，也就是说市场的流动性得到了一定支撑，我们也看到整个A股市场的交易量仍然保持在较高的位置。”聂毅翔说。

　　从基本面的角度，聂毅翔预计， 2025年中国经济将从筑底阶段开始步入上升通道伴随经济企稳，公司盈利有望复苏。

　　“我们预计，在未来的一季报和半年报中，或将看到中国上市公司的盈利开始逐步复苏，从我们对上市公司的调研和行业专家的交流等，可以看到很多行业再次出现增长动能，并且也得到了很多政策的支持。”聂毅翔进一步说，预期政府会投入更多的精力和资源来解决地方债务问题，为居民部门提供更多的支持。

　　“因此，展望2025年，我们认为市场现在已经处于一个从底部开始向上的过程，从政策上、流动性上、基本面上、企业盈利的未来预期上，我们对2025年整体市场表现还是充满期待的。”聂毅翔说。

　　关注科技创新和内需两大方向

　　具体板块上，聂毅翔分析称，首先，较为关注受到政策扶持的科技、高端制造、消费和医疗保健等行业，尤其是科技创新和内需两大方向。

　　“中国的科技和先进制造业在全球具有领先竞争力，例如新能源产业链、AI、机器人等领域，陆续取得了重大突破。另外，在人均GDP长期向上的趋势下，消费需求将有显著提升空间。”聂毅翔说。

　　其次，在低利率环境下，考虑其强收益的特征，富达仍然看好红利资产的配置价值。而且随着鼓励上市公司加大分红、强化投资者回报的政策措施持续出台，红利资产有助于为投资者提供长期稳健回报。

　　“一方面，当市场不确定性比较高的时候，这些比较稳定的红利资产，它可以给客户带来相对稳健的收益。而当市场风险偏好开始提升时，那些跌幅较多的股票，反而可被视为红利股，或会有不错的反弹。但在红利资产的投资中，我们的标准相对也更高，企业必须要具有很强的竞争优势，这样它的红利才可持续，而不仅仅是因为跌得多了，或者因为它的估值低而成为红利资产，这样它的红利是不可持续的。”聂毅翔表示。

　　此外，聂毅翔还会关注银行、金融类资产，煤炭、石油等周期类资产，以及相对稳健的交通运输、电信运营和仓储物流等板块。

　　风险方面，聂毅翔说，从过往经验看，很多中国企业对外部风险或会见招拆招灵活应对，力图减轻对企业盈利的影响，“此外，我们认为还应密切关注国内宏观政策在应对内外部挑战下的持续性与实施效果。”

　　2025年海外资金将回流中国市场

　　在聂毅翔看来，全球的投资者现在高度关注中国的投资机会。

　　聂毅翔进一步指出，A股估值无论是横向还是纵向对比都处于较具吸引力的水平，加上中国资产在全球投资者的资产配置中仍然显著低配，以及与全球其它资产的低相关性，预计2025年海外资金将回流中国市场，增加对中国核心资产的配置。

　　首先，从估值水平来讲，聂毅翔称，中国市场尽管从去年9月底以来有了一些反弹，但是纵向比较，与中国股市历史的估值水平对比，目前还是处于历史的低位，尤其是考虑到跟国债收益率对比，权益资产是非常有吸引力的，“横向来看，跟全球其他主要市场来比较，A股估值也是处于一个非常有吸引力的水平。”

　　其次，对于大部分全球投资者，中国资产目前还是处于低配状态，而在市场的演变过程中，低配也是一种风险。

　　此外，中国资产的表现，跟全球其他资产的表现相关性相对较弱，在当前海外资产估值偏高的背景下，中国资产的配置价值是非常显著的。

　　“我们可以看到，海外投资者目前对于中国资产是高度关注的，特别是正在等待基本面修复的一些迹象，一旦出现赚钱效应，我们预期海外投资者会再次增加对中国资产的配置。”聂毅翔预计，随着2025年一系列刺激政策的进一步发力，中国资产的吸引力将会愈发增强。