险资着力壮大耐心资本 保险资管资产支持计划登记数量再增长

　　证券时报记者 刘敬元

　　在经历了几年的快速增长后，保险资管公司的资产支持计划业务进入平稳发展期。

　　证券时报记者根据中保登数据统计发现，2024年，共有19家保险资管机构登记资产支持计划103只，登记规模合计4186.82亿元——登记产品数量持续增长，总体规模出现了小幅下滑。

　　近几年，整体市场的资产证券化业务从爆发期步入纵深期，其中保险资管资产支持计划业务所占体量并不算大，不过也凭其特点发挥了较大作用，即结合险资属性，更好地满足存量资产的盘活需求和保险资金的资产负债匹配需求。

　　1 19家机构登记超4100亿元

　　资产支持计划是保险资管公司开展的一类资产证券化业务，即保险资管机构作为受托人设立资产支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行的收益凭证。

　　2021年9月，资产支持计划业务从注册制变为登记制，此后迎来了快速发展。2021年登记的资产支持计划规模首破千亿元，达到1500多亿元，2022年又突破3000亿元，2023年则增至近4600亿元。2024年，登记产品数量继续增长，但登记规模首次出现回撤。

　　根据证券时报记者统计的数据，2024年，共有19家保险资管机构登记资产支持计划103只，登记规模合计4186.82亿元。与上一年相比，登记产品增加10只，增幅为10.75%；登记规模在经历多年50%以上的高增速后，下滑约9%。

　　从资产支持计划的基础资产类别看，上述登记产品涉及保理债权、反向保理债权、不良资产重组、金融租赁、融资租赁、小贷、基金份额、基础设施收费收益权、信托债权等。

　　分机构来看，有4家保险资管机构登记资产支持计划数量超过10只。其中，民生通惠资产登记15只最多，国寿投资登记14只次之，光大永明资产、大家资产则分别登记13只、12只。登记规模方面，这4家机构也排名靠前，其中光大永明资产以730亿元居首，大家资产的登记规模为660亿元，民生通惠、国寿投资则均登记逾500亿元。

　　在上述机构中，民生通惠是较早看到资产证券化业务机会并开展此类业务的保险资管公司。该公司曾在2015年作为受托人和管理人发行“民生通惠-远东租赁1号资产支持计划”，并较早发起了“民生通惠-阿里金融1号项目资产支持计划”。

　　2 重视盘活存量业务机遇

　　近几年，越来越多万亿级保险资管公司补上了资产支持计划业务的空白，并不断强化资产证券化业务能力。

　　保险资管机构更加积极展业的背后，是对存量资产证券化业务机遇的看好。一方面，资产证券化业务可为相关企业提供传统融资方式之外的融资渠道，达到依靠优质资产融资、摆脱企业自身信用限制、改善资产负债表等目的；另一方面，资产证券化业务也为投资人带来了直接投资优质资产的机会，实现投资多样化，分散投资风险，切实服务实体经济。

　　在2024年11月底由证券时报社主办的机构峰会论坛上，多位保险资管高管再次表达了对存量资产盘活业务的重视。国寿资产副总裁赵晖表示，保险资管另类业务一方面在股权投资上积极布局科技、新质生产力等领域，另一方面则挖掘盘活存量资产的机会，通过“投行+投资”，加强主动管理资产的能力，更好地发挥另类投资的补位作用。

　　人保资产副总裁袁新良表示，要在非标投资方面开展创新，重点关注不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化（ABS）等。

　　在资产证券化领域，除了资产支持计划，保险资管还迎来了交易所ABS的新机遇。2023年10月，国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管等5家保险资管公司首批获批试点开展ABS业务。交易所ABS，也被视为标准化更高的资产证券化业务。

　　据证券时报记者统计，截至1月15日，上述5家保险资管公司已累计向沪深交易所申报11单ABS项目，申报规模合计达194.4亿元。

　　3 产品风格契合险资特性

　　纵观近年资产支持计划的发展，监管部门不断“放管服”也极大提高了产品的发行效率，推动资产支持计划成为保险资金服务实体经济的重要方式。不过，从全市场的角度来看，与信托公司、证券公司等机构的资产证券化业务相比，保险资管的资产支持计划在体量上还存在一定差距。

　　在证券类公司领域，资产证券化业务自2014年底实行备案制以来持续高速发展。根据中国基金业协会数据，近年来，企业资产证券化产品的月度新增备案数量均在百只以上，备案规模都在千亿元左右，可见企业ABS的业务量要远高于保险资管类的资产支持计划。从存续情况看，截至2024年11月底，ABS存续2336只，规模约2万亿元。

　　针对银、证、保不同领域的ABS业务，有资深行业人士向证券时报记者表示，从发行程序和效率上来说，保险资管类的资产支持计划已与其他领域的ABS业务接近。不过，保险资管的资产支持计划属于私募产品，归于非标类产品。

　　目前，保险资管发行设立资产支持计划的主要投资者还是保险资金，一些机构发行资产支持计划后还是由母公司的险资认购，即“自己发行自己消化”。正因如此，在诸多证券化业务中，保险资管的资产支持计划也是更加契合险资特性的一类产品。

　　有保险资管人士认为，其此前投向的大型基建、基础设施类项目等，有稳定现金流、需要盘活，因此保险资管也具有一定的资产证券化业务优势。

　　在上述论坛中，赵晖还表示，保险资管要发挥耐心资本作用，特别是在盘活存量资产中要发挥保险资金的主导能力。例如，ABS原来都设有2年、3年等短期限，很少有长期限，如果保险资管能在前期介入，就可以助力将相关ABS设计管理成保险资金能够投资的长期限产品，从而更好地挖掘优质资产，既盘活了存量资产，又能实现资产负债的匹配。

　　从整体上看，我国资产证券化业务正由爆发期步入纵深期，发行规模保持多年增长并于2021年达到峰值3.1万亿元，随后有所滑落。据中央结算公司中债研发中心发布的相关报告，2023年全年共发行资产证券化产品1.85万亿元。2024年上半年，我国资产证券化市场规模继续呈下降态势，共发行资产证券化产品0.74万亿元，2024年6月末存量规模约为3.77万亿元。