PTAMEG：关注成本驱动

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250108】聚酯周报：PTA&MEG：关注成本驱动

　　PTA观点小结

　　核心观点：中性  PTA供应有检修，供需仍处于累库通道，供需驱动一般，PXN低位，关注低买估值改善机会。估值不高关注原油波动。

　　月差：中性目前累库压力不大，远月月差变化不大，年前月差驱动一般，关注累库落地后反套机会。

　　现货：谨慎偏空  PTA现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏强。个别聚酯工厂补货，1月货主流在主力贴水108-113成交，价格成交区间在4790~4850附近。

　　成本：中性  PX供应高位，12月-1月韩国芳烃有出口美国，PXN164美金低位，利空不多。

　　装置变动：中性  PTA装置检修有增加，汉邦提前停车，YS新材料检修中，英力士检修至1月中，中泰重启，新装置独山3#2条线运行中。

　　下游需求：谨慎偏多  织造负淡季略走弱，聚酯库存压力不大，聚酯负荷88%高位持稳，聚酯检修陆续执行中，1月季节性降负评估至85%，2月评估88%。

　　供需平衡：谨慎偏空    近端供应端检修增加，聚酯高负荷，1月供需有改善，累库压力不大，但进入累库通道。

　　加工利润：谨慎偏多 PTA-原油价差低位，PXN回落至170美元偏下，PTA盘面加工费有压缩。估值低位，关注估值改善机会。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性  PX需求TA检修增加，近端小累库，供需驱动一般，估值低位，关注低买机会，目前驱动在成本端原油。

　　月差：中性 月差走弱空间不大。

　　现货：中性  PX商谈维持，震荡走弱，实货2月在816/821商谈，3月在821/838.5商谈。浮动价2月在9.5有卖盘。

　　装置变动：谨慎偏空 国内负荷维持87.2%高位，福炼12月底重启、中海油惠州提负，青岛丽东、中金石化略降负。

　　进口：中性  亚洲负荷持稳，印尼78万吨装置停车1个月，阿曼芳烃重启。关注1月有芳烃出口美国。

　　下游需求：中性  PTA检修有增加，汉邦、新材料停车，聚酯织造季节性走弱。

　　供需平衡：中性  国内供需维持偏松，小幅累库。

　　加工利润：中性  PXN再次压缩至170美元偏低附近，估值有修复。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：中性乙二醇低库存，到港增加，库存拐点显现，淡季累库压力不大，区间震荡操作。

　　月差：谨慎偏空 近月合约面临注销压力，月差反套看待。

　　现货：中性  MEG内盘重心震荡，场内交投一般。目前现货基差在主力升水1-3附近，商谈4691-4693元。

　　装置变动：谨慎偏空  乙二醇负荷高位，三江1月检修、古雷、富德检修延后至2月，广西华谊停车，榆林180万吨1条线检修20天，河南能源重启。

　　进口：中性  海外装置，沙特38万吨装置重启，马油停车中。下周到港继续回升，1月到港预期不低。

　　下游需求：中性  织造季节性淡季中，聚酯负荷88%，库存压力不大，临近放假聚酯负荷逐步停车中。

　　供需平衡：中性  供应高位，港口库存低位回升至52.6万吨，累库速度不快。

　　加工利润：谨慎偏空    油制效益一般，煤制效益偏好。

　　聚酯负荷高位

　　织造继续略走淡

终端订单季节性回落，下游消化原料备货中，截至27日加弹开机率82%（-3%），织机开机率68%（-3%），印染开机率75%持稳。下游原料备货部分集中在10-20天，新订单走淡，下游集中放假安排在1月10日后。

　　聚酯淡季负荷持稳

截止11.3日，聚酯负荷至88%附近，聚酯现金流持稳，聚酯平均库存11.6天附近。

聚酯库存压力不大，下游有备货后产销一般，节前放假降负节奏预计1月10日前后，需求淡季表现不差。

　　聚酯库存略回升

下游库存持稳。截至1.3日POY、DTY、FDY和短纤库存在7.8、21.6、15和8.8天。DTY库存略高，其他产品库存压力不大。

　　聚酯利润低位

聚酯长丝现金流有修复，短纤现金流有压缩，瓶片维持亏损。

　　聚酯开工评估

聚酯库存持稳，聚酯负荷仍高位88%附近，库存压力不大，聚酯负荷开始逐步回落，1-2月预估负荷85%、88%。根据聚酯计划检修情况，1月中旬起聚酯集中检修。

　　PTA供需累库，关注成本

　　PTA意外检修有增加

PTA装置按计划检修，福海创12月底降负至5成，YS宁波重启，新材料计划检修4周，英力士110检修中，125计划1月中检修，中泰重启出料中，汉邦220万吨月初停车预计2个月。新装置独山3#2条线9成负荷。

　　PTA库存增加中

据忠朴数据，截止1月3日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳累库5.5万吨至285.1万吨，主要为实物仓单量增加，在港在库货略下降。

　　PTA平衡表

PTA计划外检修增加，1-2月平衡略改善，但仍有累库压力，供需面自身驱动一般，原油偏强但产业链利润仍偏低，关注回调后做多机会。

供应端，福海创12月底降负至5成，YS宁波重启，新材料计划检修4周，英力士110检修中，125计划1月中检修，中泰重启出料中，汉邦220万吨月初停车预计2个月。新装置独山3#2条线9成负荷。

需求端，聚酯负荷回落至88%，1-2月负荷评估85%、88%。下游订单走淡，需求季节性走弱中，聚酯放假集中在1月中。

PTA平衡表，供需平衡有改善，1-2月累库通道驱动一般，产业链估值不高，关注原油回调后低买机会。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头持仓略减少。

　　PXN估值不高

　　北美汽油库存回升，汽油裂解企稳

美国汽油库存继续累库中，汽油裂解企稳，北美辛烷值持稳。寒潮影响不大。

亚洲的汽油裂解企稳。

　　短流程效益走弱

季节性淡季，目前调油经济性尚可，短流程效益继续走弱中。

　　芳烃美亚价差略走强

美亚套利价差走强，甲苯美亚价差134元，二甲苯美亚价差122美元。据闻运费降低，芳烃纸面套利价差部分打开。美国可能存在季节性备货，1-2月有芳烃从韩国出口美国。

　　亚洲负荷偏高

亚洲负荷高位，国内负荷维持87.2%高位，福炼12月底重启、中海油惠州提负，青岛丽东、中金石化略降负。海外动态，印尼78万吨装置停车1个月，阿曼芳烃重启。

　　PX内外价差回升、月差偏弱，TA盘面加工费压缩

目前市场。PX外盘-内盘价差回升，PX1-5月差偏弱，TA05盘面加工费略压缩。

　　PX平衡表

PX国内供需松平衡，PTA检修增多，1-2月累库压力增加。芳烃美韩有物流发生，短期PXN估值不高，关注原油回调后低买机会。

PX装置动态，亚洲负荷79.4%高位，国内福炼12月底重启、中海油惠州提负，青岛丽东、中金石化略降负。海外动态，印尼78万吨装置停车1个月，阿曼芳烃重启。

平衡来看，近端松平衡，PTA检修增加，PX驱动一般，PXN180美元附近低位，估值不高。关注原油回调后低买机会。

　　PTA-布油价差偏低

产业链利润低位，PTA-布油低位，估值偏低，石脑油裂解持稳，PXN维持177美元低位，PTA加工费200元附近低位。

PTA-布油产业链估值低位， PTA加工费低位计划外检修有增加。产业链利润短期继续大幅压缩空间不大，关注调油预期对PXN影响。

　　EG低库存与累库拐点

　　乙二醇供应高位

MEG整体负荷在年内高位。截至1月7日乙二醇周均总负荷72.87%，煤制负荷70.7%。

　　EG供应维持年内高位

乙二醇国内负荷高位，镇海计划1月中重启，中石化武汉重启中，福炼恢复，河南煤业计划周末重启，神华榆林下周重启。三江计划1月上检修，华谊年底停车，古雷、富德延后至2月检修，榆林180万吨1条线检修20天，中化学短停。

　　煤制效益偏好

乙二醇油制效益亏损持稳，煤制效益偏好。

　　海外装置变化

海外装置动态，沙特38万吨装置重启，马油停车中。关注Q1沙特、北美前期公布的检修计划。

进口方面，1月到港预期不低，1-2月评估57、50万吨。

　　港口低库存，1月预报增加

截止1月6日，华东主港地区MEG港口库存约52.6万吨，环比累库6.5万吨。

从到港量来看，12月30日-1月5日预计到港16.8万吨，实际到港13.1万吨，到港增加累库中。

1.6-1.12，预计到货总量在19.8万吨附近，到港偏高，库存或累库。

节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.1天（环比+0.5天）。下游备货增加。

　　乙二醇平衡表

观点：乙二醇港口库存低位回升，后续到港有增加，春节有累库压力不高，关注低买机会。

供应端，乙二醇国内负荷高位，镇海计划1月中重启，中石化武汉重启中，福炼恢复，河南煤业计划周末重启，神华榆林下周重启。三江计划1月上检修，华谊年底停车，古雷、富德延后至2月检修，榆林180万吨1条线检修20天，中化学短停。海外装置沙特38万吨装置重启，马油停车中。

需求端，临近放假，需求织造季节性走淡，聚酯库存不高，负荷维持88%，1-2月负荷预估85%、88%。聚酯集中检修在1月中旬。

平衡来看，乙二醇供需双高，低库存偏低，到港回升预期累库，关注低买机会。

　　价差结构

　　PTA基差、月差偏弱持稳

　　乙二醇基差偏强、月差偏弱

　　远月结构

　　作者：刘思琪

　　从业资格证号：F3047966

　　交易咨询证号：Z0015522