博时宏观观点：短期A股承压，红利资产相对占优

　　海外方面，美国12月制造业PMI超预期，新订单与生产指数改善，就业偏弱，欧元区制造业PMI仍在低位；考虑到美国与非美的贸易政策不确定性上升以及欧元区宽松幅度可能更大，预计未来一个季度美债利率和美元可能仍将高位震荡。

　　国内方面，12月制造业PMI环比小幅回落至50.1，新订单和生产指数均位于荣枯线以上，非制造业PMI环比改善，经济呈现边际企稳态势；国债收益率曲线趋平，短端利率修复，长端再下行。

　　市场策略方面，债券方面，开年债市表现强势，上周（12月30日-1月3日）风险偏好下行，交易盘进一步推动长债利率下行。央行四季度货币政策执行报告再次强调了维持汇率稳定，短期货币政策宽松的节奏仍存在较大不确定性，而当下债市定价已大幅计入“降息”预期，短债利率与资金利率倒挂，负利差下投资回报主要来自资本利得，预计债市波动或将加大。

　　A股方面，从三因子框架看，分子端A股EPS盈利与分母端美元流动性延续逆风，变化在于分母端表征股市流动性的融资盘净流入速度与风险偏好均转向负面。短期A股承压，小盘的短期交易过度拥挤修正才刚开始，无风险利率下行+资金持续净流入红利ETF，大盘低波红利资产有相对优势。

　　港股方面，港股分子端与国内增长、盈利情况密切相关，近期稳增长政策大力出台有助于改善国内经济预期，后续关注财政政策加码力度以及地产、企业盈利弹性的修复；美债利率和美元中期维持高位，对港股估值修复仍有压力。

　　原油方面，特朗普上台对于美国原油供给的提振可能给油价带来向下的压力，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，美债利率和美元易上难下对黄金的扰动仍存在；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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