诺安债市点评：跨年债市延续牛市行情

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　　来源：诺安理财狮

　　本周央行公开市场进行了2909亿7天逆回购，逆回购到期5801亿，全周净回笼3442亿。尽管12月降准落空，但央行进行了1.4万亿买断式逆回购操作及3000亿债券买入操作，保持银行体系流动性充裕。全周来看，跨年流动性整体充裕，资金价格平稳，年初资金价格回落，截止至周五R001及R007加权均回落至1.8%以下。债券方面，债券市场延续了去年12月以来的跨年行情，尤其长端及超长端，元旦节后收益率加速下行，10年国债触及1.58%，30年国债触及1.8%。

　　【本周要闻】

　　l中国12月官方制造业PMI为50.1，环比下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　l中国12月官方非制造业PMI为52.2，环比上升2.2个百分点，非制造业景气水平明显回升。

　　l央行公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，12月开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。

　　l央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。具体为，3个月期7000亿元，6个月期7000亿元。

　　l央行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。

　　l国家发改委：截至目前，2024年7000亿元超长期特别国债支持的项目已基本全部开工、完成投资超过1.2万亿元，2025年约1000亿元项目清单也已提前下达。

　　l国家发改委表示，今年将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作。一是扩大范围，将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。二是提升标准，进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新、农机报废更新补贴标准。加大家装消费品换新支持力度。三是完善机制。进一步简化设备更新审批流程，提高经营主体设备更新的便利度。

　　【债市展望】

　　目前基本面的改善是局部的、结构性的，如政策利好下消费、一线地产销售等改善，但地产投资、通胀等数据表现还比较弱，改善的持续性还要后续观察验证。在这期间，货币政策依旧会保持宽松，目前的基本面依然对债券还是比较好的。但目前债券收益率隐含的降息幅度可能有40-50bp左右，市场普遍对今年降息空间的看法也是40-50bp左右，近期债券市场已经消化了今年降息的幅度，对降息预期抢跑得很极致。尽管债市胜率不低，但赔率已经明显弱化，未来债券波动可能来自于降息节奏与市场的预期差。策略上，跟随趋势，维持组合仓位久期，目前信用利差尚未明显压缩，可以关注信用补涨机会。

　　风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。