“1”字头国债之外还能投什么？货币政策转向“适度宽松”后 30万亿银行理财仍面临配置难题

　　财联社12月10日讯（记者 郭子硕）12月9日，中共中央政治局召开会议。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。时隔十四年，货币政策再次定调为“适度宽松”。今日，10年期国债收益率继续走低，一度跌7个基点至纪录低位1.84%。

　　有华南理财公司人士告诉财联社记者：“最近信用利差压缩极致，做债的人都比较焦虑。虽然理财公司最近获得一定资本利得，但是后面资产配置的焦虑比较大。”

　　一直以来，固收类产品都是理财公司的主流产品，以债券为主要打底品种的资产持仓占比处于高位。近日，先是非银同业存款定价规定落地，调节流动性手段之一同业存单“失灵”，导致债券配置需求增加，债市走牛价格走低，后是货币政策转向导致国债收益率进一步下行。

　　市场面上，理财规模超季节性增长，上个月站上30万亿元。在业内人士看来，新货币政策基调将促进理财规模进一步扩张。增量资金“排队”，债市收益率走低，理财公司明年配置资产，应对收益率下行的挑战？

　　理财规模有望进一步上升

　　11月理财规模超季节性增长，且固收类理财产品是主力军。据华源证券报告，截至2024年11月末，理财规模合计30.2万亿元，11月份理财规模环比增长了0.42万亿元，且增量以固收类为主。

　　在华源证券固收分析师廖志明看来，11月理财规模超季节性增长，主要是信用债行情较好，固收类理财收益率较高，吸引资金净流入；股市震荡，部分观望资金重新配置理财；10月中下旬全国性银行大幅下调了定期存款利率，促进固收广义基金规模增长。

　　融360数字科技研究院高级分析师艾亚文告诉财联社记者，适度宽松的货币政策通常会伴随着降低利率、增加货币供应量等措施，导致市场流动性更充裕，有望推动固收类理财产品的规模进一步增长。

　　廖志明指出，由于存款利率处于历史低位且可能进一步下降，我们预计2025年理财规模增量达3万亿元，与2024年接近，信用利差或进一步压缩。

　　不过，新的货币政策也同步释放出信号，带动长期国债利率下行。在艾亚文看来，适度宽松的货币政策会导致市场资金利率不断下行，债券市场收益率下滑，固收理财的收益率也随之下降。

　　据前述研报，11月，理财公司纯固收类理财产品当月平均年化收益率达3.9%，较上个月回升了1.3个百分点。其中，理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为3.06%，平均业绩比较基准下限为2.48%，上下限的间距有所扩大。

　　债券仍是理财公司的首选

　　虽然10年期国债收益率仍处于下行通道，但债券依旧是理财公司的“最优解”。另一股份行理财公司人士向财联社记者表示，非银同业存款定价新规增加了理财公司配置债券的需求。接下来，整体策略上债券的比例会提升，同业存单的配置会下降。目前，理财公司的矛盾点在于收益下行与客户预期不匹配。

　　前述华南理财公司人士告诉财联社记者，从行业上看，接下来会有更多的机构布局权益类产品。特别是国债进入“1”时代，理财公司会更积极地布局权益类产品。

　　上述人士补充，最近市场对其他资产品种的关注度也在上升，包括配置转债的讨论度也在上升。不过，2025年10年期国债波动区间还比较宽，市场预判在1.5%到2.0%之间。总的来说，理财配债的力度还是取决于后期实际的政策力度。