光大期货：12月4日金融日报

　　股指：

　　昨日，A股市场震荡收涨，Wind全A上涨0.07%，成交额1.76万亿元，银行、基建、地产等板块领涨。大小盘指数存在分化，中证1000下跌0.16%，中证500下跌0.19%，沪深300上涨0.11% ，上证50上涨0.53%。近期公布的经济数据显示出基本面筑底企稳迹象：11月制造业PMI数据50.3，连续两月处于扩张区间；10月工业企业利润降幅收窄，资产端收益率筑底回升。政策端的支持仍在继续，11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，通过买断式逆回购向市场投放资金8000亿元，央行继续实行支持性货币政策助力此前财政政策的落地。此前财政公布3年6万亿元置换债额度和5年4万亿元新增专项债额度用于化债，预计为地方政府节省利息费用6000亿元左右。目前，市场对于价格因素对经济的影响以形成共识，可以预计未来将有更多增量政策出台，直到修转价格回落的趋势。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：   

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.31%，报114.950；10年期主力合约跌0.16%，报107.300；5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.04%。公开市场方面，央行今日进行513亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因有2993亿元7天期逆回购到期，净回笼2480亿元。银存间质押式回购利率涨跌互现。1天期品种报1.3363%，跌7.56个基点；7天期报1.6057%，涨0.03个基点。货币政策积极发力呵护资金面，对冲置换债发行所带来的阶段性资金面压力，资金运行整体保持平稳。此外，政策方面，市场利率定价自律机制审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，有利于非银同业存款利率下调，对债市形成利好。进入到12月，资金面季节性转松，同时置换债发行高峰已过的情况下，国债期货延续偏强走势。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡偏强，上涨0.01%至2642.84美元/盎司；现货白银下跌0.01%至30.981美元/盎司；金银比降至85.3附近。美国10月JOLTS职位空缺774.4万人，高于预期751.9万人，较9月737.2万人回升，显示当前美国劳动力市场的韧性。美联储理事沃勒称，仍倾向于12月继续降息，但若通胀意外上行，改变他对通胀走势的预测，会考虑暂停降息；美联储官员戴利称预计未来会继续降息，但是否12月降息相对模糊。对于美联储货币政策，尽管12月份仍可能降息，但笔者认为已不作为重点，美联储政策也将进入一个阶段的观望期，主要在于川普执政后对美国通胀的影响尚需评估。昨晚韩国戒严令风波再次搅动局部地缘，黄金表现偏强；但随着戒严令未有效通过，金价随后回落。由此可以看出，当前黄金关注的重点可能仍在地缘政治方面，不过市场最终可能更关注俄乌冲突的进展，目前来看尚表现出较大的不确定性，黄金也随之表现出反复，但若缓和方向不变，对金价来说难言乐观，或推动金价陷入中期调整。