CEO下台后，英特尔下一步是分拆？台积电应声大涨

　　来源：华尔街见闻

　　Gelsinger的离职预示着英特尔代工战略的溃败。现在，摆在下一任CEO面前的最有利选择可能是，分拆代工业务，并全面拥抱台积电，就像其竞争对手AMD一样。

　　英特尔首席执行官Pat Gelsinger突然宣布退休，结束了他在这家半导体巨头近四年的领导生涯。在他的任期内，英特尔股价暴跌超过60%，市场份额大幅缩水。

　　周一消息公布后，英特尔美股盘前一度上涨。在美银看来，Gelsinger的退休意味着，深陷困境的英特尔接下来可能会进行拆分。

　　美银分析师在周一的研报中写道，接下来英特尔更有可能分拆旗下对内的芯片制造业务和对外的代工业务，因为即将离任的Gelsinger曾主张将它们合并，并大力发展英特尔的代工业务（Intel Foundry）。

　　与此同时，英特尔的死对头台积电美股当日大涨逾5%，周二盘前继续上涨。普遍认为，Gelsinger的离职预示着英特尔代工战略的溃败。

　　后起之秀台积电成龙头，英特尔昔日雄风不再

　　英特尔的最大问题是，它已经失去了芯片制造“霸主”的地位，早在2018年就被台积电取代了。在台积电和三星的两面夹击中，英特尔的情况每况日下。

　　出身工程背景的Gelsinger，在2021年2月15日开始担任英特尔首席执行官。在任近四年期间，英特尔制定了雄心勃勃的计划，以重新夺回英特尔的龙头地位。

　　上任一个多月后，Gelsinger就宣布计划开放公司的晶圆厂，同时推出英特尔代工业务，并在亚利桑那州的两个工厂投资超过200亿美元。

　　直到那时，英特尔仍是极少数能够同时设计和制造芯片的公司之一，像AMD和英伟达这样的公司也只有能力设计芯片，但将生产外包给台积电、三星等公司。

　　在他的任期内，他宣布了超过1000亿美元的计划投资，以大规模扩大英特尔在美国、欧洲和中东的制造规模。与此同时，英特尔着手开发下一代制造工艺——20A和18A，预计将缩小与台积电和三星2纳米技术的差距。

　　不幸的是，到目前为止，这些计划还没有取得多大进展。而为了保住芯片市场的份额，英特尔被迫求转向台积电来制造部分芯片，这是英特尔首次求助于外部供应商。

　　分拆代工业务，并全面拥抱台积电

　　董事会正在寻找Gelsinger的继任者，首席财务官David Zinsner和产品部门负责人Michelle Johnson Holthaus已被任命为临时联席CEO。然而，无论谁被选为正式首席执行官，都将面临与Gelsinger同等的巨大挑战。

　　有人认为，现在摆在下一任CEO面前的最有利选择是，分拆代工业务，并全面拥抱台积电，就像其竞争对手AMD一样。事实上，英特尔已经将许多当前产品的产品外包生产。

　　然而，将代工部门剥离或甚至出售要比很多人想象的要难。

　　Intel Foundry目前面临着巨大的财务压力，每个季度都亏损超过50亿美元，一旦分拆出去，它的下场可想而知。尽管英特尔本身是其代工业务的最大客户，但这仍然不足以实现盈利。

　　因此，至少在18A技术实现量产之前，Intel Foundry将无法拿到足够的订单来实现盈利。据悉，18A技术可能要在2026年晚些时候才能达到大规模生产的阶段。

　　值得注意的，英特尔产品是Intel Foundry唯一的大客户，外部客户寥寥无几。

　　这是因为，Intel Foundry缺乏足够的工具来帮助第三方设计适用于英特尔旧技术的芯片，或者这些工具只适用于英特尔较老、性能不那么先进的制造技术。所以对于外部客户来说，英特尔并不是特别吸引人的选择。

　　此外，拆分还将面临政策方面的障碍，比如上周宣布的近80亿美元联邦CHIPS法案资金的附加条件。美银分析师表示，其中的融资协议规定英特尔需要保留其代工业务至少35%的股份。

　　美银在报告中写道：“两家公司都面临各自的战略、结构、财务和竞争问题，短期内看不到解决方案。”该机构维持对英特尔“表现不佳”的评级和21美元的目标股价。

　　对于英特尔的未来，华尔街多数持谨慎态度。

　　Edward Jones分析师Logan Purk周一在给客户的信中写道：“虽然投资者可能认为这（Gelsinger离职）是个好消息，但我们仍看到英特尔无法克服障碍的证据，无论是自己造成的还是其他原因造成的。虽然新任CEO可能会带来新的乐观情绪，但新领导人可能将面临一系列问题需要解决，然后才能调整英特尔的规模。”

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