日本央行能将利率提高到何种程度？

　　日本央行正在为再次加息做准备，但市场仍在猜测其将以多快的速度提高仍处于低位的借贷成本。以下是日本央行最近就可能加息的时间和最终加息的幅度所做的沟通。

　　到目前为止，日本央行说了什么、做了什么？

　　日本央行在今年3月结束了长达八年的负利率政策，并在7月出人意料地将政策利率上调15个基点至0.15%-0.25%。日本央行行长植田和男在本周一表示，经济正朝着持续的工资驱动型通胀迈进。这一言论被解读为加息将再次到来的最新信号。

　　植田和男也谈到了适时加息的好处，称将借贷成本从极低水平推高将有助于实现长期经济增长。这一措辞与日本央行在2007年上一次加息周期中使用的措辞类似。

　　时任日本央行行长福井俊彦（Toshihiko Fukui）曾表示，尽早逐步退出刺激措施将有助于防止泡沫出现，从而实现稳定、持久的经济增长。在福井俊彦的领导下，日本央行在2007年2月通过两次加息将利率从零上调至0.5%。但在第二年，为应对全球金融危机，日本央行被迫重新进入降息周期，并在接下来的16年里将利率维持在零附近。

　　日本央行下次加息在何时？

　　植田和男相信，工资将继续上涨并刺激消费，从而使企业能够继续提高价格，这将满足进一步加息的先决条件。虽然植田和男对美国经济带来的不确定性和市场波动提出了警告，但他表示，日本央行不一定要等到所有这些风险都消失，这表明他对在12月政策会议上再次加息持开放态度。

　　日本央行政策制定者没有对下一次加息的预设时间做出承诺。但他们认为，市场对日本央行到明年3月底前将政策利率提高至0.5%的预期没有问题。

　　日本央行所认为的中性利率在哪里？

　　如果日本经济继续复苏，日本央行将继续提高其短期政策利率，使其接近日本的中性利率，即既不刺激、也不抑制经济增长的水平。

　　日本央行目前将短期政策利率维持在0.25%。不过，日本通胀率在过去两年多的时间里一直徘徊在2%左右，这意味着经通胀调整后的实际借贷成本仍然很低。通过将借贷成本提高至被视为对经济中性的水平，日本央行可以退出其认为过度的货币刺激措施。

　　不过，由于不同的模型会产生不同的结果，对中性利率的预估并不容易。日本央行工作人员使用不同的模型估算出，日本经通胀调整后的实际中性利率在-%至0.5%左右。这意味着，如果通胀率达到日本央行2%的目标，日本央行至少可以将短期利率上调至1%左右，而不会导致经济增长降温。

　　根据10月份的预测，日本央行预计，短期利率将在截至2027年3月的“三年预测期的后半段”接近其所认为的中性水平。

　　虽然日本央行理事Naoki Tamura曾在9月表示，日本央行必须最早在明年年底将利率提高至至少1%，但他的同事们仍对中性利率水平保持沉默。植田和男也曾表示，由于缺乏数据，很难做出可信的估计，因为日本的利率长期维持在零水平。

　　需要注意的关键触发因素是什么？

　　撇开中性利率不谈，日元走势将对日本央行的加息时机产生重大影响。日元疲软是促使日本央行在7月加息的一个因素，因为疲软的日元推高了进口成本和更广泛的通胀。

　　特朗普当选美国总统后将实施的经济政策所带来的不确定性也使日本央行的决定复杂化。特朗普的许多政策被认为将导致通胀卷土重来，并可能阻止美联储大幅降息，从而使日元兑美元保持弱势。

　　日本央行何时可能提供更多暗示？

　　投资者正密切关注将于11月22日公布的日本10月CPI数据。他们将从中寻找企业是否通过服务价格上涨来转嫁劳动力成本上升的线索。

　　持温和立场的日本央行董事会成员Toyoaki Nakamura对过快加息持谨慎态度，他将于12月5日发表演讲并举行新闻发布会。

　　此外，日本央行将于12月13日公布其季度经济调查。如果数据显示企业信心、资本支出计划和企业通胀预期走强，那么12月加息的可能性可能加大。