摩根士丹利基金市场洞察：近期美元表现强势，美联储降息节奏或放缓

　　上周A股市场跌幅较大，上证指数在11月8日创出阶段性高点后持续下行，成交额连续萎缩；从指数跌幅看，中证500、中证2000等指数跌幅较大，中证红利相对抗跌，但也下跌2.42%。行业方面，军工、地产、非银、农业等跌幅居前；仅传媒指数上涨，石化、银行、家电等跌幅相对较小。日均成交额近2.18万亿元，较前一周显著下降，主题板块活跃度下降。

　　11月上旬，A股市场表现异常活跃，成交额连续维持在2.4万亿元附近，监管此时加强重点监控，根据沪深交易所披露的市场交易监管动态，多达539起异常交易行为被采取监管措施。在此背景之下，上周市场活跃度下降，个人投资者情绪降温，由于此轮市场行情的增量资金主要来自于个人投资者，当主题小票退潮时，对投资者热情会出现明显的抑制，进而带来市场回调。根据上交所最新数据，上周书面警示等监管措施数量略有下降，显示异常交易行为开始减少。

　　近期海外市场变得也较为复杂，重要市场股市以下跌为主，主因美元指数表现非常强势，上周四突破107逼近去年高点，自10月份以来上涨高达6.2%。美元强势的背后主要由“特朗普交易”驱动 ，传导路径为通胀预期增强，在美国对外加征关税、限制移民的预期下，二次通胀的担忧较强，这会减缓美联储降息的节奏；同时如果美国对外加征关税，将会带来逆差缩减，从而支撑美元的上涨。

　　市场回调之后悲观的声音渐渐增加，我们认为无需过渡担忧。9月份以来行情的本质是政策大幅度转向背景下带来中长期经济的悲观预期扭转，导致这种变化的逻辑尚未受到削弱，多数为短期因素。如对异常交易行为的监管虽然为常态，但监管措施数量不会持续上升；美元指数也很难顺畅地持续上行，从过去几年的行情看，美元指数处于100-107的宽幅震荡区间，如今处于区间上限当中，回落概率也在增加。中期看，国内政策依然值得期待，这为明年上市公司业绩改善提供了很好的基础。