博时宏观观点：政策发力效果初步显现，市场风格如何演绎？

　　政策发力带动10月国内制造业PMI以及BCI回暖，关注后续会议财政增量政策部署，美国大选与美联储会议在即，全球资产波动或放大。

　　海外方面，24Q3美国GDP环比折年率2.8%，产出缺口继续上行，消费、政府支出、设备投资改善，存货投资回落；10月美国制造业PMI继续磨底，消费保持韧性，企业投资和地产景气仍有待进一步货币与财政宽松来激发；9月中旬以来美国经济预期好转等拉升美债和美元至超买区域，摇摆州双方民调支持率差距小，大选结果影响美债中期方向。

　　国内方面，政策发力带动10月国内制造业PMI以及BCI回暖，生产端改善明显。分行业数据来看，10月PMI的回暖主要来自基础原材料，可能源于融资环境改善；此外，受益于“两新”政策的支持，通用设备、汽车、电气机械器材等行业产需释放较快。即将在11月4-8日举行的全国人大常委会可能会对财政增量政策作出进一步部署。

　　市场策略方面，债券方面，上周“股债跷跷板”效应仍显现，但投资者都在等待11月初的全国人大常委会会议以及美国大选结果，债市整体波动有限，收益率偏强震荡，长端小幅下行。对于债券市场而言，短期来看，海外及国内政策落地节奏等仍有不确定性，债券市场预计呈区间震荡态势。

　　A股方面，市场维持震荡行情，等待美国大选和内需政策落地，本周波动率或许将放大。政策已经转向积极的大背景下，仍坚持乐观思维，在保留底仓的同时考虑逢低加仓。结构方面，近期小盘成长方向拥挤度已经达到历史高位，后续市场风格或将偏向大盘价值，价值股同时也受益于后续增量政策。内需上行的趋势更加明朗前，红利资产是高波动环境下性价比较高的避风港。

　　港股方面，港股分子端与国内增长、盈利情况密切相关，近期稳增长政策大力出台有助于改善国内经济预期，后续关注财政政策加码力度以及地产、企业盈利弹性的修复。美国转入降息周期减轻海外流动性压力，有利于港股估值修复，不过美国软着陆背景下的降息预期摇摆可能会抑制美联储宽松力度，阶段性给港股分母端带来扰动。

　　原油方面，全球多国开启降息周期，有助于经济逐步企稳，部分利率敏感部门已有所提振；叠加中国稳增长政策陆续加力，近几月原油需求预期下滑的态势有望得到改善。中东地缘政治对石油供应存在威胁，但OPEC+产油国对先前减产导致的市场份额下降已累积较多不满，其充足的闲置产能可以迅速推升石油产量，油价或呈现震荡走势。

　　黄金方面，从历史数据来看，黄金短期可能受降息预期波动扰动，但在降息周期中黄金普遍表现偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。