外围环境波动加大！如何把握后续的超跌修复？

　　经历924以来的快速上涨行情后，A股市场进入宽幅震荡区间，与之相伴的，是外围环境的持续复杂化，包括地缘冲突、美联储继续降息预期波动、出口数据承压等。相应地，依靠外需、海外业务占比较大的企业或迎来一轮情绪的出清，但中期视角，伴随11月份起美国大选的落地、和我国增量政策的对冲，优质企业有望迎来估值修复，因此，短期震荡或将提供更好的布局时点，值得持续关注。

　　短期外围环境事件扰动包括：

　　一、地缘冲突

　　中东地区、朝鲜半岛短期有事态升级的迹象，短期降低市场风险偏好和股票资产的性价比中枢，资金倾向于避险，海外供应链受扰动的企业盈利预期或将下修。

　　二、美联储11月降息预期

　　估值分子端，考虑到美元和美债的国际地位，美元利率对全球经济影响较大，进而影响我国海外业务占比较大的优势企业的外需。

　　估值分母端，美元利率代表全球资本市场无风险利率，美联储降息带来的美元利率下行会从分母端影响股票资产估值中枢，其中，依赖外需的成长股现金流结构“前低后高”，具有长久期属性，受美元利率下行带来的估值提振更大。

　　9月19日，美联储超预期降息50BP，时隔4年重启降息周期；9月24日，在国内政策组合拳的发力下，A股市场迎来快速反弹。站在当前时点，美联储下一次议息会议（11月7日）的利率决议，成为市场关注的焦点。

　　近期，影响美联储降息与否的重要经济数据方面，10月10日，美国劳工统计局发布数据显示，衡量美国经济中商品和服务成本的广泛指标——9月消费者价格指数（CPI）达到2.4%，这一数字低于8月2.5%的同比增幅，但高于经济学家2.3%的预期。

　　通胀超预期理论上会降低美联储降息的可行性，因为利率降低会提高通胀，抬升美国居民的生活成本。然而，考虑到美国9月CPI已经连续6个月走低，为2021年2月以来最低，且距离美联储2%的通胀目标已经十分接近，因此，美联储11月小幅降息或仍具有可行性。

　　具体来看，芝加哥商品期货交易所的“美联储守望工具”显示美联储11月降息的可能性高达89.5%。美联储继续降息有望提振A股市场的估值中枢。

　　图：美联储降息概率观测工具

　　（信息来源：国金证券；截至20241015）

　　三、我国9月出口数据偏弱

　　10月15日，海关总署发布我国9月出口数据。以美元计价，我国2024年9月出口额同比增长2.4%，8月同比增长8.7%，我国9月出口环比负增长，低于历史同期均值。

　　出口数据偏弱，代表海外业务收入占比较高的企业三季度盈利预期或将下修，带来短期的估值下调。

　　但中期视角，未来伴随美国大选的尘埃落定、地缘因素的缓和、极端天气因素的解除和全球航运环境的向好，相关板块有望迎来复苏。

　　图：美元计价的我国出口环比数据

　　（信息来源：东方金诚）

　　四、指数工具

　　10月15日，首批跟踪中证A500指数的ETF产品集中上市，A股市场再添新的“核心宽基”。

　　具体来看，中证A500指数对A股市场整体表现代表性更强。指数通过产业均衡编制方法，使样本行业分布尽可能贴近市场整体，降低了规模因素对指数行业分布的影响，有助于动态反映A股市场结构变化。一方面，行业分布更加均衡，样本覆盖全部110个申万二级行业及202个申万三级行业。相比于沪深300，中证A500指数在非银金融+银行+食品饮料上减少了10%的权重，均匀分配到其余新兴行业，权重行业分布方面与A股整体更一致，代表性更强。

　　此外，截至2023年年报，中证A500指数成份股海外业务收入平均占比18.34%，相较传统宽基指数显著更高，有望作为把握短期外需预期偏弱、中期反转的指数工具。

　　图：中证A500指数成份股海外业务占比高

　　（信息来源：Wind；截至2023年年报）

　　相关产品：A500ETF（159339）

　　风险提示

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　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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