三大公募参与首批互换便利 助力A股流动性提升

证券时报记者 余世鹏 安仲文

在市场万众期待下，首批SFISF（证券、基金、保险公司互换便利）于10月18日正式落地。根据证监会官网消息，目前获准参与SFISF操作的金融机构有20家，首批申请额度已超2000亿元，华夏基金、易方达基金和嘉实基金三家公募参与其中，凸显了公募基金在维护市场稳定运行的积极作用。

业内人士分析，在质押品范围方面，SFISF操作涵盖了债券、股票ETF、沪深300成份股以及公募REITs等多种与公募基金相关的金融资产，为市场提供了另外一条解决流动性冲击的有效渠道。特别是货币市场基金和债券基金，有助于打破“赎回―抛售―再赎回”负循环，使得基金产品运作可以更加稳定，有利于维护资本市场的平稳健康发展。

三家头部公募参与

根据证监会10月18日公告，证监会已同意20家金融机构开展互换便利操作。证监会要求，相关机构加强合规风控管理，主动配合做好该项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。

证监会公布的名单显示，20家开展互换便利操作的金融机构中，有三家为基金公司，分别为华夏基金、易方达基金、嘉实基金。据报道，目前相关机构已收到相关通知，要求证券公司参与互换便利相关融资资金的投资，按照“专款专用封闭管理”的原则，通过向证券交易所备案的专用账户开展自营投资和做市交易，确保资金投向符合政策要求。相关融资资金可部分用于对冲互换便利方向性投资的市场风险，原则上不得超过融资资金规模的10%。

根据中国人民银行10月10日公告，SFISF工具旨在支持符合条件的证券、基金、保险公司以其持有的债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，向央行换取国债、央行票据等高等级流动性资产。10月18日首批20家参与的金融机构面世，合计申请额度超2000亿元。

根据规定，互换期限设定为1年，首期操作额度为5000亿元，通过招标方式确定每次操作费率，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。在质押品范围方面，SFISF操作涵盖了债券、股票ETF、沪深300成份股以及公募REITs等多种资产，折扣率根据质押品风险特征分档设置。

有利于市场更平稳运行

三家头部公募基金公司参与首批证基保互换便利，再次凸显出了公募基金在维护市场稳定运行的积极作用。

易方达基金认为，稳健发展是当下中国金融市场的长期性、整体性诉求，该项政策的推出，给基金产品特别是货币市场基金和债券基金，提供了另外一条解决流动性冲击的有效渠道，有助于打破“赎回―抛售―再赎回”的负循环，使得基金产品运作可以更加平稳，也有利于维护资本市场的平稳健康发展。

华夏基金表示，符合条件的公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将为市场注入更多增量资金，提振市场预期，有利于增强资本市场的韧性，维护市场稳定。华夏基金坚定看好中国经济和资本市场的未来发展，将认真准备、积极参与证券、基金、保险公司互换便利操作，用好新工具，支持资本市场稳定发展。

嘉实基金称，作为国内首个支持资本市场的货币政策工具，互换便利工作的落地，进一步彰显出监管层引导资本市场长期健康发展、更好地服务实体经济的决心，有效为市场投资者提供了长期信心。

博时基金指数与量化投资部表示，作为本轮重点金融政策之一，该工具结合了海外经验和本土法律架构，在不新发货币基础上，盘活存量资金投向权益市场，有助于提升市场流动性和投资者信心，支持资本市场稳定发展。

更为具体地，光大保德信基金表示，互换便利有三大好处：一是将大幅提升相关机构资金获取和增持股票的能力，股票市场将迎来潜在增量资金，市场流动性将得到明显支撑；二是货币政策工具表明监管对于维护市场的能力和决心，进而将增强中小投资者的信心；三是该项工具将有助于相关专业机构投资者进一步提高其资本市场价值的发现能力，为资本市场中长期平稳健康发展助力。

进一步改善市场流动性

具体来看，互换便利的质押不仅包括相关机构持有的债券，还包括股票ETF、沪深300成份股等资产，能在提升市场活跃度的同时进一步改善市场流动性。

易方达基金对证券时报记者表示，基金公司用管理的公募基金，参与互换便利获取的流动性，可用于购买股票和股票型ETF，也可用于应对投资者赎回，以提高基金产品股票增持能力、对冲股票减持压力。针对货币基金，华夏基金称，基金产品可以通过参与SFISF有效应对巨额赎回风险。在流动性危机发生的初期，央行可以通过该操作有效地阻断流动性危机的蔓延，极大提升市场机构对于金融稳定的信心。

另外，此举对债券基金而言同样有重要意义。华夏基金表示，二级债基或者一级债基持有的流动性不佳或者处于锁定期的股票资产，可以利用互换便利工具暂时置换成流动性好的资产通过质押式回购，提升股票购买能力或者应对赎回风险。

“互换便利工具对基金产品的风险管理意义重大。”嘉实基金举例说到，当面临投资者赎回压力时，相关产品可以通过互换便利工具获取流动性，提高应对赎回减持、防范风险的能力，有效做好基金产品的流动性管理，发挥平滑与稳定市场的作用。

此外，还有基金业内人士表示，公募REITs本次纳入质押品范围，可以减少抛售，市场流动性或受提振，市场增量资金规模取决于工具的实际使用情况。目前，公募REITs市场上只有少数项目具备超额收益，优质项目会先受益。

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