光大证券：政策落地 市场接力

　　本周A 股市场整体收涨

　　受政策进一步加码催化，本周A 股市场整体收涨。本周受住建部会议一揽子政策、央行金融街论坛发言降息等利好催化，本周A 股市场整体收涨，主要宽基指数全面上涨，科创50 涨幅最大，涨幅为8.87 %。

　　行业方面，计算机、电子、国防军工涨幅最高，而石油石化、食品饮料等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业分化明显。计算机、电子等行业本周涨幅最高，涨幅分别达到了10.3%、9.6%；相比之下，石油石化、食品饮料等行业的表现则较差，本周分别下跌2.0%、3.2%。

　　四季度政策落地有望持续提振市场

　　近期政策预期博弈下A 股市场波动剧烈。9 月底以来，A 股市场整体波动显著，政策与市场预期的博弈主导市场情绪大幅变化。十一假期前，央行政策“大礼包”叠加政治局会议积极定调，市场情绪进入过度乐观状态。假期后，国新办发布会增量刺激相对有限，市场回归理性。本周市场的“N”字走势也主要受上周末财政部一揽子稳增长政策的提出、周四住建部政策组合拳以及周五央行降息发言的政策所主导。

　　四季度进入政策落地窗口期，10 月重点关注人大常委会。根据9 月政治局会议对四季度政策的部署，后续宽财政、稳地产以及提振资本市场的相关政策预计陆续落地。同时，10 月份的全国人大常委会会议将是观察财政增量政策的重要时间窗口，建议重点关注。

　　四季度政策与经济数据有望形成共振，三季度或将确认本轮经济周期的底部。

　　三季度“两新”政策效用显著，汽车、家电、家具等大宗商品消费回温，同时专项债发行显著加速，9 月基建投资增速上行。经济数据角度，9 月制造业PMI较8 月回升0.7pct 至49.8%，但仍低于荣枯线；第三季度GDP 同比增4.6%，较二季度轻微回落。展望四季度，在低基数的背景下，随着一揽子稳增长政策持续落地，GDP 增速大概率上行，三季度或将确认本轮经济周期底部。

　　历史来看，市场中期行情仍依赖政策推动下基本面实际好转。对历史上的中期行情进行复盘，市场走出震荡开启上行仍依赖基本面的好转，其背后通常先有政策的推动。如2016 年的供给侧改革与地产周期、2019 年的中美关系与民营经济相关政策变化、2020 年疫情之后国内经济的迅速修复。

　　机会将逐步从β转向α

　　指数仍然有一定上行空间，但机会将逐步从β转向α。从历史来看，短期市场迅速上行之后，市场通常会转为震荡上行，市场指数整体仍有上涨机会，但投资机会将逐步从β转向α，未来一段时间投资结构的选择可能将更为关键。

　　综合来看，我们认为目前有三个方向值得关注。1）政策催化下有反转预期，且估值修复空间大的行业，包括食品饮料、房地产、建筑材料、社会服务等。

　　2）有望受益于风险偏好抬升的弹性品种，以券商、TMT、军工为代表的弹性品种值得关注。3）作为底仓的宽基指数，沪深300 指数可以作为主要底仓，可适度配置一些弹性指数，如科创50、创业板指等。

　　风险分析：历史规律不再适用；经济复苏不及预期；海外市场波动加剧。