来源:广发期货研究
证监许可【2011】1292号
张若怡 Z0013119
2024年10月14日星期一
行情导读:近期氧化铝期货盘面连续大幅上涨,截止下午收盘,主力11合约收涨停价4818元/吨,涨幅5.82%。
驱动分析一:原料铝土矿供应持续偏紧
原料供应持续偏紧,一方面,国内矿山经过多年开采,品位下滑,加之环保、安全等检查因素,近年来,铝土矿产量大幅下滑。据上海有色网,9月中国铝土矿产量约500万吨,同比下滑7.05%;1-9月累计产量4289.4万吨,同比大幅下滑15.5%。当前国内矿山仍无明显复产迹象。国庆节后,山西河南停产铝土矿无明显复产迹象,河南三门峡以外矿山10月底或将复产,不过因河南郑州重污染天气治理,非煤露天矿山暂时停采,此前郑州铝土矿主产区巩义、登封、新密等地的矿山已经因各种因素而大量停产,供应紧张程度加剧。另一方面,内矿短缺加剧了进口需求,当前国内炼厂对外矿依赖度已超70%,其中,几内亚是我国铝土矿最大进口来源国,1-8月,我国自几内亚累计进口量达7777万吨,占总进口量的72.1%,但消息面上,据阿拉丁(ALD)了解,近日几内亚一矿企因不可抗力而出口受阻,具体恢复时间未知,今年早些时候也有矿企因政策原因而暂时停止出口,据多家矿企反馈,几内亚方面要求征收“航道使用费”,这可能造成短时间内矿石供应紧张程度加剧,也使得矿企运营成本增加,进而更加推升矿价的上涨。
驱动分析二:采暖季或将制约氧化铝产量释放
原料偏紧制约冶炼产能释放,当前国内氧化铝开工率仅维持在84.61%附近。据SMM,2024年9月中国冶金级氧化铝产量691.3万吨,环比下滑4.27%,同比增加2.69%。尽管其余地区氧化铝有减产技改计划,但山东某氧化铝厂新增产能投产,河北某氧化铝厂、广西某氧化铝厂检修结束恢复正常生产,预计10月国内日均氧化铝产量将小幅回升。但随着采暖季即将来临,氧化铝或将迎来季节性减停产,对价格将形成一定支撑。
Wind, SMM,广发期货发展研究中心
驱动分析三:下游电解铝季节性减产预期走弱
需求端,当前电解铝生产利润较居高位,理论估算吨铝行业平均利润仍超2000元/吨,炼厂生产积极性较高。西南地区雨水较为充沛,即将到来的枯水期减产预期走弱。同时随着华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等电解铝企业均开始和准备启槽动作,预计年底前涉及电解铝产能运行相对增加至少 40 万吨以上,对氧化铝需求仍在高位。此外,海外氧化铝成交价格屡创新高,也将刺激氧化铝出口。
展望后市:
冶炼利润高位,氧化铝生产商投复产积极性较高,炼厂技改等影响影响开工,同时采暖季将至,或制约产量释放;国产矿暂无复产迹象,几内亚雨季影响发运量,此外,据mysteel,几内亚某矿山因受到当地政府政策影响影响发运,部分下游矿石长单受影响,原料持续偏紧;需求端电解方面,川黔等地技改产能持续复产,新疆地区置换项目起槽,叠加云南电力供给较为充沛,减产预期下滑。预计氧化铝价格仍将以偏多运行为主。
风险提示:国内铝土矿复产超预期,下游电解铝季节性减产
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