景顺长城基金： 财政货币政策齐发力 市场信心有望提升

　　国新办10月12日的新闻发布会上，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，围绕稳增长、扩内需、化风险等方面，阐述了近期已落地或陆续推出的一揽子有针对性增量政策举措。景顺长城基金表示，此次发布会财政部虽未直接提及市场所期待的具体增量财政工具量级，但总体表态积极，有多个全新提法，注重预期管理，预计能提高市场的信心，也能明确看到财政加大逆周期调控的决心。

　　景顺长城基金指出，今天财政部的表态积极，多个全新提法，比如“中国财政有足够的韧劲，可以完成今年预算目标”、“中央财政还有较大的举债空间和赤字空间”、“拟一次性增加较大规模债务限额”、“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”等。同时今年财政缺口较大，支出强度落后于预算，财政支出强度未能有效形成逆周期调控，而今天的发布会，财政部明确表示可以完成全年预算目标，则预示着后续几个月的财政支出强度有望提升，更好支持经济企稳回升。更加积极的表态是财政部表明中央财政还有较大举债空间和赤字空间，这也正是市场一直期待的中央财政能够加大发力，虽未提及具体规模，但向市场充分展示了财政的能力和意愿，市场的信心有望得到提升。

　　财政组合拳发力方向明确，四箭齐发，包括加力化债、持地产、保障民生、银行注资。加力化债方面，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；支持地产方面，专项债可用作土储、收购存量房用作保障性住房、用好保障型安居工程补助资金；保障民生方面，保基层、保基本民生、保工资，向地方下达4000亿债务欠款；银行注资方面，将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本。并且进一步强调，逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。事实上，财政政策不同于货币政策，其中政府举债实行严格的限额管理，不论是年初、年内，想要提高举债规模，均需要走人大的审批，仅有限额空间内的规模方具有一定的灵活性。在10月12日的新闻发布会上，由于法定程序没有走完，财政部暂无法披露更多的规模数据，后续人大会议或公布更多关于额度的具体细节。

　　重视财政基调从收缩性向再扩张的转变。景顺长城基金指出，制约近两年财政发力的，除了收入下滑以外，还有高压化债加大了对地方政府的约束，导致财政政策难以落地，实际上产生了收缩性的效果。本次发布会明确了将一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，并且财政部明确指出是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”、“将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济”。尽管化债的资金支持不直接拉动经济增长，但这代表了财政政策基调的大幅转折，从收缩到再扩张，意味着有可能将从根本上解决地方政府发力意愿不足的现状。

　　市场层面，9月底国新会和政治局会议释放积极的政策转向信号，市场风险偏好大幅抬升，短短几个交易日A股积累较大的涨幅；而节后开始，A股面临获利回吐压力， 开启震荡回调的走势。本次财政部进一步确认了未来财政力度极大的信号，其中对市场有较强提振作用的是在宣布四项政策后，再度明确“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点”、“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，表明未来政策将内生于经济形势，中央财政将根据经济形势进一步发力和制定增量举措。

　　景顺长城表示，本次会议定调积极，当前财政和货币齐发力，政策层加大逆周期调控的决心强。未来重点关注本月可能召开的人大常委会对具体财政方案的落地情况，以及后续支持基建和消费的增量政策等。后续随着政策落地传导至基本面，市场有望呈现结构性投资机会，可积极关注基本面预期改善的行业。