兴银基金：抓住权益市场大发展的历史机遇 看好消费、科技行业机会

　　1．整体权益市场：

　　抓住权益市场大发展的历史机遇

　　当下市场如此积极，一方面是因为5月份以来的调整严重向下偏离，万得全A（除金融、石化） 指数的PB 已经接近负2倍标准差，大量的个股显示出深度价值；另一方面是以金融口政策为开端，一系列的货币政策、房地产政策和财政政策正视问题，及时有效、精准发力，这给予了市场强大的信心。

　　“金融是国之重器”，一方面“金融是国民经济的血脉”，是我国发展新质生产力的重要力量；另一方面金融是居民财富管理的重要手段，提升居民收入预期和消费意愿，为扩大内需注入力量。金融市场发展，特别是权益市场发展对于我国经济社会发展有着重大意义，权益市场也迎来了自身大发展的历史机遇。

　　我们无法预测短期市场的涨跌和路径，但是我们也要正视，市场整体位置仍然处在底部，万得全A（除金融、石化） 指数的PB仍然在负一倍标准差附近，市场中仍然存在大量的深度价值个股等待我们挖掘。所以，一方面对于那些完全与市场情绪相关的个股，涨幅巨大，我们会逐步退出；另一方面积极挖掘那些估值、市值等都在底部，成长空间和路径较为确定的优质个股。

　　2．港股

　　其实自2024年8月以来，港股已领先A股展开反弹，美联储降息预期兑现及全球流动性释放是主要推动力。港股市场由于国际资金活跃、估值较低，对降息的反应尤为敏感。随着本次国内重磅推出降准降息等一系列政策后，港股上市公司的估值和未来盈利预期或将进一步改善。在国内外相继进入降息周期后，我们对港股的投资前景持较为乐观的态度，尤其是恒生科技、港股通科技等板块，由于估值和盈利水平可能双双提升，具有较高的‘戴维斯双击’潜力。

　　随着国庆假期结束，A股市场重新开市，我们预测A股市场将大概率延续节前的乐观情绪，市场向上空间较大，且政策仍有发力空间。而港股市场作为全球资金投资中国的优质选项，随着国内政策、经济端持续向好，仍有较好的投资价值，指数包括恒生科技、港股通科技均将有较强弹性，投资者可以考虑使用相关的配置工具，进行适度建仓。

　　3．消费行业：

　　政策强力托底 消费行业迎市场肯定

　　今年9月24日以来的政策扭转了经济持续下行预期，这一轮种种政策相比以往，针对性更强。对地产、就业、二孩、弱势行业等都有专业性的支撑政策，且释放出持续推出财政政策的预期，市场对消费行业的长期逻辑又进行重新肯定，有了长期逻辑的转变，寻找消费投资方向才会得到市场认可。

　　受宏观压制的消费方向，会优先受益于宏观拐点型变化，如白酒、餐饮、化妆品等。围绕这个方向，我们认为价格弹性强的消费，如白酒、服务消费和医疗服务等，会体现更好的成长潜力。另外，部分受到行业政策影响的行业，如医保政策影响，会体现出更好的反弹潜力。

　　行业发展趋势是我们中长期选股依据，宏观预期的反转提高了我们中长期选股胜率。我们看好创新药，追求供应链效率或差异化的零售企业，功能创新和升级的产品型企业和品牌出海型企业。

　　4． 科技行业：

　　未来科技行业的发展依然是A股投资的重点方向

　　当前国家对科技发展有战略定力。因此，尽管A股市场近期的涨幅修复了部分科技行业的估值，但是未来科技行业的发展依然是A股投资的重点方向。从投资价值和长期收益的角度出发，我们可以判断未来A股科技行业依然具备显著的投资价值，我们也将在科技行业中不断跟踪前沿技术，寻找投资方向，通过我们的投资收获产业红利，为投资人带来回报。在此背景下，后续我们重点关注：

　　1． 人工智能：近两年人工智能技术无论是硬件还是算法都在快速发展，随着软硬件的结合，人工智能技术已经在众多领域广泛应用。未来随着技术的进一步成熟，其市场潜力依然巨大，有望在更多的垂直领域深入发展并带动产业创新。鉴于人工智能产业从上游硬件到下游软件是一条几乎覆盖全科技行业的产业链条，因此我们认为这一轮人工智能产业革命有望开启一轮科技行业的全面创新周期，而我们的投资将集中在寻找产业链中具备产业核心价值的优质企业，进行长期投资，获取投资价值。

　　2． 半导体与集成电路：半导体是科技行业的基础，我国对芯片自主研发的支持力度不断加大，力求打破外部技术封锁，实现关键零部件国产化替代。在 5G、物联网、人工智能等新兴产业的快速发展下，对半导体芯片的需求持续增长。未来我们会专注于寻找具备核心竞争力和宽阔护城河的半导体优质企业。

　　3． 消费电子：消费电子行业经历一轮十年产业周期，尤其近几年的新产品都是以微创新为主，无法有效刺激消费者的换机需求，进而导致换机周期拉长，产业周期下行。如今随着人工智能端侧落地的不断加速，有望带动一轮大规模的产业创新，并刺激新一轮换机周期开启，从智能手机到智能穿戴设备，再到各种家用电器智能化改造，都有望对相关企业带来了可观的增长空间。因此，当下我们格外关注消费电子产业链的投资机遇。

　　4．  生物医药科技：受到人口老龄化加剧等因素影响，医药健康产业需求不断增加。生物医药科技是医药行业的创新领域，包括创新药研发、基因治疗、生物疫苗等。这些技术的发展将为疾病的治疗和预防提供新的手段。针对生物医药行业，具备可持续的强研发能力是生物医药企业的核心竞争力，因此，我们将重点寻找在市场中具备竞争优势，并且在研发方面取得突破、能够推出具有良好疗效和安全性新药的企业；此外，基因治疗和生物疫苗领域的企业，也将随着技术的不断进步和市场的扩大，实现业绩的增长。

　　5．制造业：

　　当前政策转向充分利好制造业

　　制造业目前处于底部，具备戴维斯双击的可能。制造业是中国的经济支柱之一，我们拥有全球最大的制造业产能、最齐全的制造业门类，过去一段时间制造业面临产能过剩和内需不振的双重打击，处于周期底部阶段。传统制造业方向，化工、机械等传统制造业的库存处于历史低位，同时过去一段时间价格下行后也处于低位，随着内需刺激政策的进一步落地，传统制造业极有可能迎来一波量价齐升的行情。同时，资本市场过去一段时间对于内需的悲观预期尤甚，导致大量的制造业龙头估值无差别下跌，处于历史估值的底部区间。但我们通过研究发现，中国的制造业龙头在全球范围来看都具备强大的竞争优势，龙头企业具备产品升级、扩充产品线、走向海外等多个增长曲线，具备很强的进一步上台阶的能力，随着基本面的复苏和市场情绪的回升，周期底部的制造业有可能迎来戴维斯双击。

　　制造业中的新质生产力方向，具备长期成长的空间。除了传统的制造业，新能源制造、电动车、储能是我们过去五年表现最亮眼的新质生产力，契合了全球碳中和的发展方向，在出口上打开了新的格局。虽然新能源产业短期面临行业下行期带来的调整，但这个阶段也锤炼出了一批具备竞争力的龙头企业，他们将在下一轮的行业上行周期中充分受益。同时，我们也看到，人形机器人、智能驾驶、低空经济、数控机床、商业航天等一批先进制造业正在兴起，全球主要发达国家都在这些制造业方向上加码竞赛，中国企业在其中占据着重要的地位。从长期看，中国制造业面临升级，我们利用国内的工程师红利，有机会在先进制造领域获得一席之地。经过前期的调整，先进制造领域的企业估值已经趋向合理或者低估，通过研究可以找到各个前沿领域具备卡位优势的企业，他们具备长期成长的能力。