国元国际发布研究报告称,维持华润电力(00836)“买入”评级,更新目标价24港元,相当于2024年和2025年8倍和7.1倍PE,目标价较现价有30%上升空间。受益于煤价下行,公司火电全年盈利持续修复向上。风电方面,短期盈利承压,但全年维持新能源10GW新增装机指引。
国元国际主要观点如下:
煤价下行,火电全年盈利持续修复向上:
受益煤价下行,公司上半年单位燃料成本同比下降10.7%,带来公司火电盈利显著修复,核心利润贡献为27.15亿港元(2023年上半年为7.26亿港元)。考虑到去年下半年煤炭价格已处于低位,公司预计2024下半年单位燃料成本降幅收窄,全年成本下降6%-7%;电价方面,根据2024年中长期的电价,年度中长协电量占比80%,中长协电价包含容量电价较标杆电价上浮18.5%,预期2024年电价基本稳定。因此,煤价下行趋势下,加上容量电价和辅助服务政策的不断完善,公司火电业务盈利将稳定提升。后续重点关注2025年中长协电价签约情况。
短期风电盈利承压,全年维持新能源10GW新增装机指引:
上半年受风况不佳,限电上升,平均上网电价下行等多种因素影响,公司可再生能源业务核心利润贡献为55.56亿港元(2023年上半年为59.54亿港元),同比下降6.7%;上半年公司新增新能源并网装机930MW,到7月底接近1.1GW,公司维持全年10GW新增装机目标不变,主要集中在三四季度并网投产。
分拆新能源上市、资产减值及派息等重点事项更新:
1)公司就分拆华润新能源A股上市已经向监管机构递交了全套的相关材料,尚需等待合适的窗口期;2)公司目前资产没有大额减值迹象;3)派发中期息0.455港元,符合市场期待,全年继续保持40%派息率,并定期检讨派息政策,确保足够的市场竞争力。
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