【节前必读】2024年中秋假期风险提示及操作建议

　　您好！中秋假期临近，根据交易所相关通知，现对2024年中秋假期期间交易时间安排做如下通知：

　　👉 假期调保扩板通知可点击链接查看：关于2024年“中秋”期间交易保证金标准及涨跌停板幅度调整通知

　　中秋假期重要数据及事件提示

　　来源：一德宏观战略部

　　假期风险提示及操作建议

　　金融衍生品

　　【股指】从基本面角度来看，海外方面，进入9月以来，9月3日晚间至9月4日、9月6日晚间至9月9日盘中，美股、亚太股市盘中两次重演8月初的剧烈波动，波动背景与8月初有相似之处，同样是日本央行释放鹰派信号叠加美国经济衰退担忧升温。9月6日，日本央行前官员渡边彻表示，加息的速度可能比所有人预期的都要快，今年日本央行还有两次加息是绝对有可能的。当天9月6日晚间，美国劳工统计局公布的8月非农就业报告不及预期，使得市场认为9月议息会议降息25BP的概率较大。在美日央行货币政策背离的状况下，交易者仍需警惕套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。国内方面，当前市场普遍认为，9月至10月期间国内政策面迎来关键窗口期。若稳增长政策不能及时有效发力，则年内GDP增速目标实现难度将增加。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，建议交易者密切关注国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。

　　【国债】节前债市表现强势，主要驱动来自两方面。一是统计局公布的8月制造业PMI进一步走弱至49.1%，表示内需订单强弱的新订单与出口订单之差跌至2022年四季度水平，在历年8月数据的比较中仅高于2008年同期水平，证实内需进一步放缓，8月美国公布的制造业PMI同样疲软，内外共振加强制造业放缓预期对于债市形成正向驱动。二是，在此前信用债基赎回踩踏后，央行及时进行流动性投放表明不希望负反馈发生，月初资金面收敛后公开市场再度大额投放，叠加9月5日央行货币司司长在国新办发布会表态降准或很快落地，市场对于流动性预期乐观。值得关注的是，近期现券市场表现谨慎，十年国债在2.1%关口遇到明显阻力。在8月央行买短卖长操作后，收益率曲线明显陡峭，当前短债利率和资金利率倒挂情况下，短债利率下行缺少新动能。另外，在国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。8月下旬专项债发行明显提速，财政部8月26日表示将敦促专项债使用进度，后续关注专项债资金到位使用情况。考虑债市对于8月经济和金融数据已经定价，收益率突破关键点位需要新的利多驱动，建议前期多单止盈离场，新单观望。

　　贵金属

　　近一段时间以来，贵金属价格总体呈现震荡走势，但强弱分化明显。在美联储5年多以来首次降息行将落地之际，衰退“恐慌”交易反复扰动市场，令风险资产整体承压，白银表现逊于黄金。

　　本质上来讲，衰退“恐慌”交易中的“恐慌”源自于“对未来经济超预期下滑+联储反应不足”组合。7月非农数据公布以来，就业市场加速趋冷，失业率快速上升，市场对于年内美联储降息预期迅速加强；与此对应的是，美联储对于年内降息幅度始终讳莫如深，6月点阵图由于时效性的原因难以形成有效指引，预期管理“空窗期”期间市场预期和价格的反应过度成为常态，新风口就业数据取代通胀数据成为衰退“恐慌”的“导火索”。因此，我们预计在9月FOMC召开前，上述“恐慌”无法消失，但考虑到期间尚无重磅数据公布，其余数据成为“导火索”概率有限，市场将静待9月FOMC会议指引。

　　考虑到上述背景，我们预计在9月FOMC会前，市场总体运行会相对平静，最为可能的走势或为对上周第二次衰退“恐慌”交易进行修复，届时风险情绪回升或对此前偏弱的白银形成一定提振。但当前市场美联储降息预期定价相对充分，年内累计125基点幅度在9月点阵图上很难实现，预计上述修复假期后恐难进一步延续，短暂反弹后，贵金属仍有美联储降息预期修正带来的调整空间。对应假期期间的持仓策略，我们建议交易者空仓或轻仓（去杠杆）持有黄金多单为主，慎持白银多单，等待9月FOMC会后相对明朗的机会，尽量避免过分押注引发的反噬风险。

　　能源化工

　　【原油】原油市场近期受到宏观、地缘和供需影响，波动加剧。OVX更是大幅波动至40.23，接近前高。基本面上，两油（美原油和布伦特原油）月差低位震荡，但仍然为Back结构，值得注意的是油价大幅下跌，远期曲线已近平坦化，受到边际成本支撑。重点观察宏观事件，飓风以及期权到期等对油价事件冲击的影响。

　　【燃料油】上周（9月2日-9月6日）低硫燃料油市场结构强势，而高硫燃料油持稳运行。具体来看：低硫方面，近期低硫燃料油市场基本面的良好势头或会在短期内持续，原因在于现货供应持紧，下游船用燃料油需求保持强劲的支撑。9月上半月来自中国的进口需求稳定，加上来自西方的套利货流入量有限，目前低硫燃料油的市场情绪向好。高硫方面，中东夏季发电高峰已趋于尾声，高硫燃料油发电端需求将下降。不过，船运端需求继续维持坚挺。安装了脱硫塔的船只选择绕行红海地区而航行距离增加，加油需求维持稳健。同时，近期低硫燃料油走强使Hi-5价差扩大，将支撑船用燃料方面对高硫燃料油的需求，高硫燃料油市场短期内仍有支撑。建议2411合约LU-FU价差多头回落在800附近介入。假日期间，欧美多项经济数据将要公布，预计油价波动较大，轻仓操作。

　　【沥青】估值方面，按Brent油价70美元/桶计算，折算沥青成本3250元/吨附近，2411合约估值中位。驱动情况上，百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。原油下跌利润修复，炼厂增产可能性在提升，关注2501合约多BU空FU。假日期间，欧美多项经济数据将要公布，预计油价波动较大，轻仓操作。

　　【苯乙烯】短期进入调整阶段。基本面看纯苯估值合理，短期进口压力并不明显，国内开工下滑需求基本平稳，虽然短期累库但预计后期会去库，且自身库存绝对水平不高。苯乙烯估值中性，整体库存持平，进口较往年明显减少，因此即使需求端没有明显好转，库存仍然在去化，且宏观政策提振需求。后期重点关注外盘价格变动，临近假期保守起见暂时观望。

　　【塑料】波动率扩大，现货内外盘均降价。基本面来看：原油下跌引领化工品下行，且尚未企稳；产业整体去库节奏放缓，主要是中游流向下游，而上游环比累库；农膜行业订单增速有所放缓，连续三周补库后要关注后期持续性。总体来看，商品氛围偏弱，产业基本面尚可，但原油超预期下跌，下方先参考去年淡季的低点。临近假期，关注外盘风险，建议轻仓操作。

　　【PP】基本面看，原油走弱引领化工品下行，PP内外盘均降价，降幅超过塑料；各成本从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货＞2501合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑；产业库存从去库转为累库，下游拿货持续性要关注，成品不去反增。总体来看，商品氛围偏弱，聚丙烯仍在下跌趋势中，基本面数据也比塑料差。操作上逢高试空的思路不变，但假期临近建议轻仓。

　　【聚酯】聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，长丝库存压力降低提振开工。终端需求8月底边际好转，但原料大跌打乱采购节奏。

　　【PX】供需方面，供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，对芳烃整体支撑不强，以及原油下跌在成本端拖累PX。估值方面，石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，中长期看，仍是逢高偏空。

　　【PTA】供需方面，PTA8月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，但终端订单和备货受原料大跌影响采购节奏，本周聚酯开工略有增加，预计后期稳中有升，对旺季仍有一定期待。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面，石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期有压缩，汽油裂差走弱，芳烃承压。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看暂无驱动，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。

　　【MEG】供给上，国产开工高位，煤化工短期有检修，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工环比提升，下游预期8月底开始好转，但短期原料大跌打乱下游节奏。估值方面短期震荡偏强，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景下绝对价格震荡偏弱看待。

　　【PF】供需方面，供给上短期检修有所恢复，需求一般，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润近期由于原料大跌大幅上涨，同时工厂挺价对于现货和近月端支撑较强，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾集中在当前库存较高的问题。

　　【PR】供需方面，供应方面瓶片6月底开始减产，同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，环比有反弹的预期。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。

　　【PVC】电石和兰炭亏损，PVC价格处于近四年历史低位；供应高，内需同比增1%，随着外盘下跌，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库仍较去年加快；现货低位，仓单量高，2501合约升水仍大。策略上，2501合约关注5350点支撑位，建议观望。

　　【甲醇】9月中旬国内装置集中重启，预计开工将继续提升，海外开工略有回升，近期沿海继续集中到港，下游综合开工小幅回升，甲醇煤制成本略涨，但支撑仍较弱；目前甲醇国内外供给表现充裕，下游开工有所恢复，但宏观氛围不佳，市场需求偏谨慎，甲醇整体震荡偏弱运行，短期关注下游“双节”备货行情启动节奏，预计中秋节及美联储议息会议前资金或将落袋避险，看是否会引发阶段性技术性反弹，中期则需进一步关注宏观面、进口量以及下游需求节奏等因素变化影响。

　　【纯碱】短期内存在计划内检修以及计划外减量的情况，周度产量已低于市场刚需水平。下游方面正在消化自身库存，而厂家库存有所累积。从盘面来看，估值并不高，出口态势较弱，内需从高位开始下行，预计到年底库存将累库至高位。当前价格处于1400-1450区间。在策略方面，2501合约短期内呈现震荡偏弱的走势，1450点附近为现金流成本，向下的空间较为有限，建议保持观望。

　　【玻璃】当前玻璃市场呈现出产销疲软的态势，库存积压处于高位。供应方面虽处于高位但下降速度缓慢，而需求方面环比改善的预期并不强烈，整体供需状况仍然较弱。新开工项目传导至玻璃的需求出现明显下滑，二手房装修所带来的需求不足以弥补这一空缺。策略建议上，玻璃的完全成本处于1150-1350的价格区间，2501合约的估值并不低，反弹空间较为有限，建议保持观望。

　　【烧碱】当前烧碱现货价格为2468元。经多次现货交易验证，2300元处存在支撑；烧碱盘面也多次表明在2330元附近或有支撑。液氯市场略有好转，氯碱利润处于尚可水平（不过液氯预期仍保持弱势，导致利润波动较大）。烧碱现货市场呈现偏强态势，2501合约在2400-2600价格区间震荡且偏强，但大涨的驱动因素较弱，交易衰退的逻辑仍然存在。

　　【橡胶】目前供应端由于台风“摩羯”影响，国内主产区部分加工厂停工停产，原料端胶水、杯胶价格上调，国外主产区原料放量缓慢不及预期，原料价格也易涨难跌。需求端半钢胎企业仍高位开工，外贸订单集中排产，支撑开工，全钢胎企业前期检修恢复，开工上调，且青岛库存延续去库，利好因素较多。节前下游企业存逢低补库需求，但基于高价原料成本压力，需求端刚需支撑，难有较大改善。多空因素叠加影响下，天然橡胶价格预计偏高震荡，台风刚过，易有天气因素炒作，谨慎操作，建议轻仓观望。

　　【尿素】供应端，短停检修装置复产加之新投产，日产稳定18-18.5万吨区间并冲击19万吨，供给宽松明显；需求端，农业直施暂时进入空档期，关注节后跟进情况，复合肥库存高企开始降开工，工需弱波动为主；短期供需格局偏过剩，节前工厂降价收单为主，主流地区现货价格连续跌至1800元/吨附近，下游拿货谨慎，企业库存大幅增加11.33至74.99万吨；节前供需格局暂难改，节后注意秋季肥备货进度，需求或有改善，但或提振有限，建议空配为主。

　　农产品

　　【白糖】巴西在干旱和火灾影响下预计减产47万吨，未来一周以后预计将有明显降雨，后续影响需密切关注，印度出口限制政策延续，泰国恢复性增产持续，亚洲产区开榨临近需关注天气影响和产量预期变动情况。另外，能源价格一路快速走低，加息预期落地在即，宏观市场动荡对对消费预期扰动较大。国内榨季收尾中，价格相对较低采购积极性提升，产区遭遇台风侵袭，几十万亩甘蔗受损，后续影响需密切关注，节后甜菜糖即将开机生产，增产落地情况和生产节奏需密切关注。绝对价格偏低，采购积极性尚可，中长期预期悲观持续。

　　【棉花】美棉近期出口销售略有改善但整体情况依然低迷，美国主产区干旱高温情况缓解，作物生长状况有改善，美国降息在本月将正式落地，关注周五的供需报告，国内棉花丰产预期不变，收购价预期持续走低，旺季临近但仍以消化成品为主，外需不佳是导致国内需求表现不好的主因，同时，中国的进口需求减少已经是导致国际棉花市场需求表现不佳的原因之一，在增产即将落地，收购预期不佳和下游疲软的背景下市场信心不足，棉花14000点压力依然偏高，后期还需旺季消费实质性转好来支撑，节日期间产区天气和收购意向需密切关注。

　　【鸡蛋】养殖利润丰厚影响下，淘鸡供应量一般，养殖单位存惜售心态，同时新开产蛋鸡较多，当前鸡蛋供应相对充足，养殖单位多积极出货，多数地区几无库存，随着中秋备货接近尾声，下游仅余部分零售环节采购，终端多积极出货，心态较谨慎。中秋结束后终端需求有进一步减弱态势，现货季节性回落预期仍存，但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500点为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定。

　　【生猪】9月样本养殖企业生猪出栏计划环比继续增加，养殖端多看好节前的生猪行情，节前多有压栏增重、二次育肥动作，导致节前供应有明显增量，市场总体供应压力仍存，而年内需求整体支撑有限，养殖端心态变化，阶段性惜售带动猪价涨跌频繁，节前上涨动力不足，预计猪价或以震荡调整为主。生猪盘面目前贴水现货，但现货需要等待中秋后消费减弱后的指引，整体矛盾不大，交易机会不多，建议短线操作为主，当前主要留意节前节后现货变化。

　　【苹果】现货价格：山东栖霞冷库纸袋富士80#以上一二级客商货3.5-4.8元/斤，冷库纸袋富士80#以上一二级2.3-4.8元/斤，陕西洛川库存嘎啦70#以上好货4.5-4.8元/斤；山东栖霞红将军白果80#以上1.5-2.0元/斤，陕西洛川早熟富士70#以上主流订货3.7-3.8元/斤，白水早熟富士70#以上一般货订货3.0-3.5元/斤。库存走货有所好转，但去库压力仍存。据卓创数据显示，截止到2024年9月5日全国冷库目前存储量约53.03万吨（2023年同期为30.81万吨），去库存率为94.06%，其中山东产区余货41.28万吨，陕西产区余货9.15万吨。当前市场新旧货源交织，红将军供应逐渐增加，但普遍存在返青现象，质量欠佳，客商采购包装礼盒转向库内嘎啦，促进走货同时部分偏紧货源价格偏硬。早熟富士好货供应偏紧，预计中秋节前价格以稳定为主。西部晚熟富士预计节后陆续供应，关注市场预期以及果农和客商博弈下的开秤价格。节日提振效应结束后，库存果再次面临去库压力，同时早熟富士好货偏少，基本面呈西强东弱局面，新旧行情分化，市场对晚熟富士预期有所增强，期价处于相对偏低的价格，向下空间相对有限，建议交易者主力合约逢低试多，临近中秋假期，建议交易者合理操作，控制风险。

　　【红枣】现货价格：沧州市场特级参考10.20元/公斤，一级参考10.10元/公斤，二级参考9.90元/公斤。广东如意坊市场特级参考12.20元/公斤，一级参考11.30元/公斤，二级参考10.80元/公斤。截止到9月5日，我的农产品调研数据统计36家样本点物理库存在4980吨，9月11日交易所显示仓单数量6401张，折32005吨。沧州市场持续到货整体供应充足，双节提振下走货量有所好转，中秋备货阶段市场日均成交量在300-400吨。根据我的农产品调研团队统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，照目前灰枣生长情况，新季有超预期增产可能，部分枣农对收购价预期有所下调，当前销区市场待售货源充足，随着节日备货阶段性需求提振的结束，终端消费刚性不足，现货将重新走弱，期货市场预先交易弱预期，建议交易者可逢高做空，临近中秋假期，建议交易者合理操作，控制风险。

　　有色金属

　　【铜】宏观上，近期公布的美国经济数据有韧性，不过美联储降息预期交易抢跑过多；国内公布的经济数据偏弱，政策刺激预期在增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回落后需求有提振，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。策略上，经济预期摇摆，库存继续回落，关注前低支撑，逢低尝试多配。但节前谨慎参与。

　　【锌】宏观层面，全球经济“衰退”担忧尚存，基本金属普遍承压。俄罗斯锌工厂Ozernoye已经开始生产锌精矿。市场对锌矿偏紧担忧缓解。锌价大幅下挫。但目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，目前终端消费光伏订单，原料采购积极性增加带动升水走强。当前由于矿端消息面扰动的交易基本兑现，预计锌价已经筑底，未来关注矿端供应实际兑现情况。假期临近，建议轻仓观望。

　　【铅】基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价接连下挫，并跌破万七关口，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随近两周的铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。由于炼厂成品库存积压，炼厂库存开始向社会仓库转移，铅锭社库累积压制铅价。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。短期的宏观扰动、消费旺季表现不及预期、精铅冶现货贴水抛售及库存累增使铅价偏弱运行。同时关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。

　　【锡】宏观面上，美国降息预期反复；国内政策预期增加。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位，佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回升，价格回落后下游再次补充库存，库存再次回落。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。策略上，宏观预期较弱，但检修及价格回调推动库存再次回落，关注前期区间下沿支撑，低位多配为主，但节前谨慎为主。

　　【铝】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，8月产量环比7月基本持平，铝锭库存小幅去库，终端消费已经开始环比季节性修复，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格高位持稳，进口亏损持续扩大，盘面平水附近。美国降息在即，市场交易衰退被动降息，情绪难以恢复。消费虽开始季节性修复，但去库节奏不畅，且枯水期电解铝供应端难有炒作亮点，电解铝价格承压回落，但当下迫近支撑位可布局多单，电解铝价格破前低概率不大。氧化铝现货保持强势，但盘面升水现货后上涨动力不足，若难有新的事件扰动情况下，氧化铝价格难以突破上方压力。铝价迫近前低后布局多单，氧化铝暂时观望或空配对待。中秋国庆长假临近，警惕外盘意外波动。

　　【硅】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，今日（9月12日）受碳酸锂消息影响跟随上涨可布局空单，但注意仓位警惕假期突发事件扰动。

　　【镍】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至992元/吨上下，国内铁厂多亏损，不锈钢上周库存微降，钢厂亏损明显，9月排产量环比微降，叠加“金九银十”消费旺季来临，不锈钢恐企稳。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，硫酸镍价格回落，折盘面价维持12.71万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。中秋假期来临，为规避外盘风险，建议交易者离场观望。

　　【不锈钢】从成本角度看，当前钢厂多亏损明显；排产依旧维持较高水平，“金九银十”消费旺季来临，但目前尚未明显启动，库存压力仍存，短期供需矛盾不明显，建议交易者观望为主。

　　【碳酸锂】供应看，澳矿微降CIF报价770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存拐点显现，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高，冶炼产以及下游库存回落。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。基本面边际好转，宁德减停产消息刺激盘面大幅拉升，假期临近，为规避波幅风险，建议交易者离场观望。

　　黑色金属

　　【钢材】需求没有体现出旺季特征，但环比在好转，当下的情绪是要比现实更弱的。所以在宏观没有更多的利空时，可以观察产业去库的情况。基差近日有所走扩，盘面消化升水后，将具备一定超跌反弹条件。但在总体资金不充裕的情况下，补库持续性和力度暂时看不到太深，反弹高度也就有限。假期临近，建议轻仓过节为宜。

　　【煤焦】节前煤焦市场偏弱运行。供应端，部分事故煤矿停产，其余煤矿保持正常开工，整体产量微有下滑，节前煤焦市场氛围转弱，竞拍流拍率增高，下游心态较差。需求端，高炉铁水虽有小幅回升，但钢厂仍亏损，本周钢材市场价格有回弹，黑色系盘面触底反弹，但预期不及往年，没有体现旺季特性，需求仍偏弱。焦炭八轮提降落地，累积提降幅度400-440元/吨，焦企处于微亏状态，出货放缓，焦炭加权库存上升。节后煤焦供应可匹配235-240万吨/日铁水，而节后铁水恢复至230万吨/日以上可能性不高，煤焦整体仍偏过剩。建议交易者轻仓过节。风险点：钢材需求好转超预期，煤矿供应出现问题，宏观政策利好超预期。

　　【铁矿】近期黑色市场进入调整阶段，虽然短期钢厂生产利润有所恢复，且钢材产量回升的压力比预期要小，但市场氛围仍较为悲观。以1月合约为时间界限，在缺乏政策引导叠加产能严重过剩的情况下，很难扭转悲观预期。不过随着黑色各品种基差走扩，现货下跌速度放缓，考虑到无新利空条件出现，需要注意期货端仍具有上涨弹性，谨慎追空。

　　【合金】锰硅产能分散且过剩度偏高，盘面利润处于亏损减产周期，但高成本地区已大规模减产，剩余产区成本差异缩小，减产意愿短期偏弱。锰矿短期外盘继续松动下暂无上涨驱动，关注海外锰矿发运是否平稳；另一成本因素跟随焦炭为主，关注煤焦板块整体影响。短周期，锰硅仓单偏多，关注去库速率。硅铁供应短期偏稳，有复产有检修，供需处于小幅宽松，需关注近期是否有突发事件对产量造成下移的风险。成本需关注当前煤炭供应短期略低，与部分地区补库的阶段错配，关注进口端的变化。硅铁基本面端矛盾较小，驱动偏弱，跟随黑色产业链波动为主。黑色产业链情绪波动相对快速，对双硅投机情绪影响较大，做好持仓风险管理。

　　航运指数

　　在需求转弱驱动下，班轮公司持续下调现货订舱运价导致集运指数（欧线）期货大幅回调。据测算目前9月末现货运价较7月峰值下跌约44%，而同期EC2410合约跌幅约为56%，EC2412合约跌幅超逾66%，由此可见期价存在一定超跌。本周基差收敛带动期价出现反弹。据现货端反馈，因9月中上旬订舱状况不佳，部分周班发运改为两周一班，9月上海至欧洲周度平均运力约为23.7TEU，较此前预期值下修1.3万TEU，由于国内十一黄金周假期，停航明显增加。虽然市场货量不足，但运力供给相应调整减少，空船活动增加，因此预计十一期间运价维稳概率较大。此外，为抑制运价进一步下跌，部分船司有意挺价，但实际成交情况仍有待于市场验证。目前从供需层面来看，趋势没有逆转，短期盘面仅为超跌反弹，预计节前或呈现震荡走势，交易者可适当降低仓位，注意风控。

　　审核：何牧

　　文章完成日期：2024年9月12日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

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