机构:国联证券
研究员:夏禹/郑薇
投资要点
丽珠集团发布2024 年中报,上半年实现收入62.82 亿元,同比减少6.09%,实现归母净利润11.71 亿元,同比增长3.21%,实现扣非归母净利11.55 亿元,同比增长5.65%。公司第二季度实现收入30.40 亿,同比减少7.24%,实现归母净利润5.63 亿元,同比增长1.90%,实现扣非归母净利5.65 亿元,同比增长7.91%。
整体经营平稳,期待生物制品和化学制剂的增量上半年公司化学制剂业务实现收入32.24 亿元,同比下降7.37%,其中消化道产品实现收入13.01 亿,同比下降19.96%,促性激素类产品实现收入15.49 亿元,同比增长12.51%,消化道产品有所回调我们预计是受艾普拉唑针剂少量降价影响。
上半年原料药业务实现收入17.61 亿,同比下降1.16%,毛利率同比提升0.51 个百分点,整体表现平稳。中药业务实现收入7.45 亿,同比下降21.89%,我们预计主要是受2023H1 感冒发烧类药物基数较高所致,2024Q2 相比Q1 降幅收窄。
静待BD和自研项目的转化
公司此前引入PCAB 药物JP-1366,有望对消化道产品进行补充;生物制品研发中,司美格鲁肽减重适应症已取得临床批件,III 期临床试验准备中,IL-17 抗体药物银屑病头对头司库奇尤的III 期临床研究已经在2024 年4 月底完成全部患者入组。后续BD 和自研有望双轮驱动来丰富公司产品线。
维持“增持”评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为131.63/139.47/148.75 亿,同比增速分别为5.90%/5.95%/ 6.66%,归母净利润分别为21.96/24.56/27.00 亿,同比增速分别为12.41%/11.84%/9.95%,EPS 分别为2.37/2.65/2.92 元/股,3 年CAGR 为1 1.38%。鉴于公司利润表现稳健以及较高的股息率,维持 “增持”评级。
风险提示:艾普拉唑销售低于预期;原料药拓展低于预期;自免和减肥市场竞争加剧的风险
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