罕见操作！“央妈”变“虎妈”？

　　8月7日，公开市场逆回购操作量为零。8月以来，从103.7亿元到11.7亿元、6.7亿元、6.2亿元，再到0，公开市场逆回购操作量逐日下滑，7月末则超过两千亿元。

　　存量逆回购陆续到期，实现自然净回笼，8月前5个交易日已累计净回笼1.35万亿元。

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　　为何央行逆回购操作量降到零？

　　7月22日以来，公开市场逆回购操作模式由利率招标转变为数量招标，在确定的逆回购操作利率之下，操作量理论上由市场资金需求决定。当市场资金需求减弱时，公开市场逆回购操作量下降，乃至降至零，也是正常现象。这也表明，目前市场上资金比较充裕。

　　中信证券首席经济学家明明表示，跨月结束后，市场资金面较为宽松，资金利率回落至相对低位，市场流动性需求较少。

　　人民银行7日表示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，2024年8月7日逆回购操作量为零。

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　　为何公开市场操作出现大额净回笼？

　　一方面，存量逆回购陆续到期，形成自然回笼；另一方面，公开市场逆回购操作量因为市场需求下降而减少，综合作用下，公开市场操作出现较大规模资金净回笼。

　　短期的资金净回笼，可避免资金面过于宽松，保持市场利率总体稳定。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，月初以来央行逆回购规模回归“地量”，并在8月7日降至零，在公开市场实施较大规模资金净回笼，旨在避免资金利率过度向下偏离短期政策利率，由此完成一个“削峰平谷”过程。

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　　是否意味着货币政策转向？

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近日央行公开市场操作规模虽变少，但并不意味稳健货币政策转向，央行更多是根据机构需求、资金面松紧情况、短期扰动因素进行灵活调节。

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　　逆回购操作量为零会否成常态？

　　业内专家表示，目前，逆回购操作方式为固定利率、数量招标，操作量呈现“有零有整”的状态，不同于此前的以“十亿元”为单位，增强了流动性调控的精准性。最近，市场流动性较为充裕，逆回购操作量或仍在“地量”徘徊，但预计进入中旬，随着税期影响显现、资金需求上升，逆回购操作量也会相应变化。

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　　8月流动性形势如何？

　　虽然当前流动性处于合理充裕水平，不过，结合8月流动性供求形势判断，在政府债发行提速的情况下，月内特别是中下旬仍可能存在一定的流动性缺口。

　　中泰证券分析师肖雨表示，考虑到当前逆回购存量规模较大、8月将有4010亿元MLF（中期借贷便利）到期以及政府债发行加速对资金面可能造成短时冲击，预计央行会在关键时点灵活操作，呵护资金面。

　　审读：张勤峰

　　编辑：焦源源