市场确信美联储“9月降息” 人民币汇率力争收复7.2关口

专题：美联储连续第八次维持利率不变 鲍威尔放话“最早9月降息”

　　在美联储释放“最早9月降息”消息的影响下，境内外人民币汇率一度逼近7.2整数关口。

　　截至8月1日14时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）与境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）分别徘徊在7.2306与7.2333附近，盘中一度触及日内高点7.2095与7.2093。

　　“若不是8月1日早盘美元指数一度收复104整数关口，人民币汇率可能已上涨突破7.2整数关口。”一位香港银行外汇交易员指出。

　　在他看来，境内外人民币汇率之所以冲高回落，一个重要原因是获利盘涌现。过去一周，境内人民币汇率涨幅约700个基点，积累了不少的获利回吐需求。

　　“但是，这不会改变人民币汇率持续企稳上涨的趋势。”这位香港银行外汇交易员直言。究其原因，一是市场“确信”美联储会在9月降息，令未来人民币汇率上涨动能不弱；二是日元大幅升值，带动全球金融市场看涨亚洲货币，令人民币汇率有所受益；三是本周中共中央政治局举行会议，强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，令市场预期下半年中国相关部门仍会将“稳汇率”放在货币政策的重要位置。

　　中国银行研究院研究员王有鑫认为，下半年人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定有着足够的支撑。中国出口贸易快速增长，贸易顺差保持在高位，外汇储备充足，为人民币汇率提供了有力保障。美联储可能在9月份进入降息周期，美元指数将进一步回调，也令人民币汇率面临的外部制约效应减弱。

　　“随着日本央行采取相对鹰派的货币政策，未来日元利差交易资本流向对人民币汇率的冲击，也开始受到金融市场密切关注。”一位新兴市场投资基金经理指出。日本央行“加息+缩表”举措令日元利差交易融资成本显著上升，不排除投机资本或压缩杠杆融资规模，令未来人民币汇率沽空压力相应减少。

　　记者了解到，8月1日早盘人民币汇率在7.2一线冲高回落背后，是金融市场正对人民币汇率“重新估值”。

　　“一方面是美联储9月降息铁板钉钉，有助于人民币汇率估值企稳回升；另一方面是部分境外投资机构认为中国经济基本面复苏步伐相对较慢，无形间调低了人民币汇率短期估值。”上述新兴市场投资基金经理指出。这也是8月1日当天人民币汇率波动幅度较大的重要因素。

　　但是，多数投资机构仍然看涨未来人民币汇率。他们普遍认为，若下半年美国实施弱势美元举措，叠加美联储进入降息周期，未来人民币汇率的上涨空间将进一步扩大。

　　民生银行经济学家温彬认为，一旦美联储降息落地，人民币贬值压力将明显减小，叠加中国相对丰富的汇率管理工具，预计下半年大部分时间人民币汇率将在7.1~7.3区间双向波动。

　　前述香港银行外汇交易员告诉记者，目前离岸外汇市场的人民币沽空力量明显减弱。除了境外量化投资基金押注美联储降息将中美利差倒挂幅度收窄，纷纷削减离岸人民币空头头寸；投机资本也在迅速撤离人民币等亚洲货币空头阵营。

　　“这与近期日元汇率大幅回升有着密切关系。本周以来日元汇率持续大涨，无形间浇灭了投机资本沽空亚洲货币套利的算盘。”他向记者分析说。此外，日本央行加息+缩表的鹰派举措令投机资本使用日元套利交易放大杠杆融资（用于沽空人民币等亚洲货币）的操作成本水涨船高，导致他们不得不压缩沽空亚洲货币的杠杆资金规模，令亚洲货币汇率贬值压力进一步减弱。这都令境内外人民币汇率在不远的将来，有望收复7.2整数关口。

　　随着美联储降息步伐临近，全球资本是否加快重返新兴市场的步伐，成为影响人民币汇率未来涨幅的另一大关键因素。

　　据国际金融协会统计，今年上半年，尽管美联储迟迟不降息，但受益于新兴市场经济保持稳健增长，新兴市场证券投资组合同比回升，尤其是亚洲市场的资金流入规模占比达到49.2%，成为新兴市场资本回流的主要驱动力。

　　如今，随着美联储降息步伐日益临近，7月以来，不少嗅觉敏锐的资本已抢先流入新兴市场“待涨而沽”。

　　中国人民大学国际货币研究所（IMI）特约研究员边卫红指出，随着跨境资本流动区域调整，尤其是亚洲新兴市场资本流入节奏加快，将对当地经济增速带来助力。这也将提振亚洲新兴市场货币汇率。

　　多位业内人士指出，尽管美联储大概率在9月降息，但全球资本重返新兴市场的力度与进程或弱于以往美联储降息周期。究其原因，一是美元基准利率仍较大幅度高于众多新兴市场国家，导致美元在较长时间维持利差优势；二是国际地缘政治风险持续升级，令部分欧美资本不敢将大量资金投向风险特征较高的新兴市场资产。

　　前述新兴市场投资基金经理指出，相比A股，当前全球投资基金更偏爱中国债券。主要原因一是中国国债的避险属性相对更强，二是当前债券息差交易火热，全球资本加仓中国境内债券+远期外汇掉期交易，能获得可观的投资回报。“这有助于中国跨境证券项下的资金净流入稳步增加，带动人民币汇率稳健升值。”他认为。

　　记者多方了解到，目前越来越多全球投资机构更看好中美利差倒挂幅度收窄所带来的资金流入效应，或令人民币汇率出现超预期上涨。

　　近日，中国社会科学院金融研究所副所长张明撰文指出，随着美联储大概率9月降息，年内美联储降息幅度将达到50个基点，将导致10年期美国国债收益率与美元指数温和走弱，到2024年年底，10年期美国国债收益率可能下降至约4.0%，美元指数可能下降至100左右。

　　前述香港银行外汇交易员指出，若上述预测“变成现实”，中美利差或将收窄至-150个基点左右，加之美元指数下跌，年底人民币汇率很有可能收复7.1整数关口。