调研早知道 | 贵州茅台跌穿1400元关口，首家外资行下调评级，白酒股扛不住了？|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 陶知闲

伴随着贵州茅台（600519.SH）股价跌破跌穿1400元关口并创出2022年12月以来新低，白酒行业的“鬼故事”也接踵而至。瑞银证券（下称UBS）更是直接将贵州茅台、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）和洋河股份（002304.SZ）的评级从买入下调至中性，成为首家下调白酒评级的外资机构。

对于UBS的看法，界面VIP精选出四大精要信息。

【调研精要】

1、由于茅台酒“社会库存”（即由分销商、白酒市场制造商和最终消费者持有的库存）的潜在去库存、行业领导者的产能扩张以及持续的宏观逆风（房地产市场去库存直至2025年上半年，可能的美国关税增加），未来12个月内整体白酒行业的供需动态将进一步恶化。UBS预计白酒覆盖范围平均每股收益（EPS）年复合增长率（CAGR）在2023-2025年将放缓至8%，而2020-2023年期间为19%。该行业目前的交易价格为12个月前瞻市盈率（PE）的17倍，而历史平均水平为22倍，自2010年以来的最低点为10倍。UBS对2024年和2025年的收益预测平均比市场普遍预期低8%和17%。