新规后首单！科创板IPO定价方式有变

科创板发行定价新规将落地。

7月17日晚间，龙图光罩发布了《首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告》。这是“科创板八条”发布以来，首家发行上市的科创板股票，也将是首家在发行定价环节适用剔除3%最高报价比例的科创板股票。

今年6月19日，上交所表示，科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例，此前这一剔除比例仅为1%。市场人士表示，这一调整预计可进一步剔除部分策略性报价的投资者，并对买方整体报价心理产生影响，有助于减少网下投资者“搭便车”报高价冲动，将推动新股合理定价。

首单剔除3%高价

根据相关安排，龙图光罩将在7月23日进行初步询价，7月26日进行网上申购。

龙图光罩在公告中特别提醒投资者注意高价剔除机制。

公告称，发行人和主承销商根据剔除不符合要求投资者报价后的初步询价结果，对所有符合条件的配售对象的报价按照拟申购价格由高到低、同一拟申购价格上按配售对象的拟申购数量由小到大、同一拟申购价格同一拟申购数量上按申报时间（申报时间以上交所互联网交易平台记录为准）由后到先、同一拟申购价格同一拟申购数量同一申报时间上按上交所业务管理系统平台自动生成的配售对象顺序从后到前的顺序排序，剔除报价最高部分配售对象的报价，剔除的拟申购量不超过符合条件的所有网下投资者拟申购总量的3%。

公告表示，根据2024年6月19日发布的“科创板八条”、《上交所有关负责人就在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例答记者问》，本次发行执行3%的最高报价剔除比例。当拟剔除的最高申报价格部分中的最低价格与确定的发行价格相同时，对该价格的申报可不再剔除。剔除部分不得参与网下申购。

据悉，本次网下发行每个配售对象的申购股数上限为900万股，占网下初始发行数量的48.15%。网下投资者及其管理的配售对象应严格遵守行业监管要求，加强风险控制和合规管理，审慎合理确定拟申购价格和拟申购数量。

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引导理性报价

今年6月19日，证监会在“科创板八条”中表示，“优化新股发行定价机制，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例”。

同日，上交所表示，为落实有关意见，进一步加大网下投资者报价约束、引导理性报价，在科创板试点调整适用新股定价最高报价剔除比例。现行业务规则和行业倡导建议明确，最高报价剔除部分为所有网下投资者拟申购总量的1%-3%，实践中一般选择按照1%的剔除比例执行。为进一步加大网下报价约束，科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。

“上交所将在后续科创板新股发行与承销方案备案工作中，对发行人和主承销商执行前述安排的情况予以关注。”上交所称。

业内人士介绍，2019年科创板推出时，沿用了核准制下不低于10%的最高报价剔除比例要求，但随着买卖双方博弈力量逐渐失衡，一度出现“抱团压价”现象。针对部分网下投资者重策略轻研究、为博入围“抱团报价”、干扰发行秩序等问题，2021年9月，在中国证监会的指导下，上交所对新股发行定价相关制度规则进行了修订，科创板明确最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”。在规则之外，上交所第二届科创板股票公开发行自律委员会研究讨论了促进科创板股票发行承销业务规则修订实施平稳过渡的针对性措施并提出了行业倡导建议，其中就包括了规则调整初期高价剔除比例也不低于1%，以避免新股定价水平走向另一极端。

根据上述监管新规和行业倡议，网下询价环节高价剔除比例应在1%至3%，有一定制度弹性。但由于发行人和主承销商一般倾向于选择更低的剔除比例，实践中最高报价剔除比例均按1%实施。

市场人士表示，规则调整后，报价区间明显拉开，原先报价都集中在一两分钱的情况不见了，投资者表达投资意愿更充分了。也有市场人士表示，按照1%的最高报价剔除比例，可以将极端报价、异常报价挡在门外，但对约束网下投资者整体高报价的力度可能不够，目前网下投资者普遍有“报高价、博入围”的心态，容易推高询价定价水平。