央行果断处罚一批债市违规机构和个人，基金农商行交易情绪降温，市场预计明年债牛仍可期

　　来源：财联社

　　12月30日晚，央行在年末公示首批债市违规处罚名单，上海东亚期货等3家机构因违反银行间债券市场管理规定、未按规定履行客户身份识别义务，共计被罚约达6880.98万元，同时央行没收违法所得近900万元。

　　与上一轮处罚不同的是，包括湖南溆浦农商行董事长、行长等涉事机构工作人员也被处于不同金额的罚金。

　　12月31日，深圳某期货公司相关负责人对财联社表示，央行此次处罚期货公司等机构会影响其利润和监管评级，对受惩罚的个人也会有直接影响。不过，债券业务并非这些机构的主营业务，因此对公司整体经营影响不大。

　　交易数据显示，12月31日，债券市场交易平稳。截至12点发稿，其中1年期、10年期和超长期国债收益率分别为0.76%、1.67%和1.92%。

　　对于央行在年末公示最新一批违规，多位债券行业人士对财联社表示，由于此前央行已经进行约谈和吹风，市场已经提前消化政策信息，本次公示违规机构对短期交易并未出现明显冲击。

　　华北某农商行债券交易员对财联社表示，央行在年末公示首批处罚名单对明年的机构交易和债市会有一定的影响，尤其对于机构违规行为会有震慑作用。但市场主体大部分还是合规经营，不会因此改变交易策略和明年债市的趋势。

　　深圳和北京两位机构资深分析师认为，央行的举措某种程度上属于净化市场。考虑到基金和保险等机构的资金不断增加，在当前资产选择有限的情况下，预计明年还是大概率会投向债市，可能会影响节奏但是不会改变风格。

　　年末基金、农商行交易情绪已经回落

　　一周前，央行因10年期国债利率快速下行，已经约谈部分金融机构。

　　天风证券在12月25日发布观点就认为，央行虽然关注利率风险，但一级发行结果表明了其支持性态度，两者并不冲突，货币与财政配合更加积极，货币宽松仍可期待，债券市场利率运行方向就不会改变。

　　在年末最后一个完整交易周（12月23日-28日），招商证券固收首席张伟团队分析交易数据发现，当期债市情绪指数为115.4，较前值回落0.3。

　　机构配置力量来看，农商行配债指数为-63.0%，较前值回落139.9个百分点；保险配债指数为37.6%，较前值回升45.3个百分点；货基配债指数为85.9%，较前值回升10.0个百分点。

　　交易导致基金久期为2.34年，较前一周五回落0.02年；农商行久期为2.08年，较前一周五回落0.01年；保险久期为6.99年，较前一周五回升0.04年。

　　信达证券分析师李一爽12月30日发布观点认为，近期债券市场仍然维持强势，上周10年期国债收益率再度降至1.7%，而机构行为目前仍然并未呈现出过度极端的状态。

　　但随着长端利率进入“无人区”，尤其是央行再度提示利率风险后，部分投资者对于后续潜在的调整风险仍然心存担忧。

　　明年1月债市预计先扬后抑，春节前后是关键点

　　华创证券固收分析师周冠男12月30日发布报告称，考虑置换债前置发行、政金债可能扩容等因素，中性情境下预计1月利率债净融资或在1.5万亿。预计2025年1月流动性缺口或在4.4万亿，较2024年超出1万亿以上。

　　招商证券张伟认为，1月将开始发行地方债，政策金债发行也有可能增加。2025年春节前两周资金面会有季节性小幅收敛压力。

　　信达证券李一爽表示，即便跨年后资金价格未如市场预期的宽松，甚至出现短期波动，市场预期可能也难以出现方向性的逆转。

　　张伟和周冠男均预计央行将配合对冲利率债供给以及春节前取现需求增加带来的资金缺口，不排除降准的可能性。同时，周冠男还认为，银行和保险开门红资金部分提前配置后，也在等待新的合意位置再进场，成为市场支撑力量。

　　对于不确定性，机构也有充分预计。

　　华西证券固收刘郁团队12月31日发布观点称，预计一季度政府债和政金债净融资同比多约1.3-1.8万亿元（剔除置换债），财政资金的到位可能使得2025年Q1经济继续环比改善，若环比改善的幅度较大，可能对宽货币预期造成扰动。

　　华创证券周冠男则认为，1月下旬债市关注点或转向特朗普上台后的施政表态，及国内政策应对和变化，关注是否存在新一轮宽松交易的可能。